铜矿资源偏紧 需求恢复偏慢 区间震荡

宏观层面，美国1月PCE未超预期增长，CME数据显示当前3月降息概率已下修至5%以下，5月降息概率不足30%，市场集中预期6月降息，美元指数维持有韧性的震荡走势。3月会继续公布非农和CPI数据，降息预期依然会有扰动。国内重要会议临近，市场在博弈政策预期与现实。

产业层面，淡水河谷在巴西的Sossego铜矿经营许可证被吊销，全球铜矿扰动持续，国内市场铜矿现货资源偏紧，进口铜精矿零单TC持续下滑至16.41美元/吨附近，节前CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。加工端来看，铜杆企业节后订单逐步恢复，铜管积极准备旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，电网用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。库存和基差方面，LME延续去库，大贴水结构略有修复；国内节后累库速度较快，对现货升贴水形成抑制。

综合来看，近期交易围绕海外降息预期和国内需求修复状态展开，3月传统旺季需求待验证，铜价维持高位震荡，主力参考67000-70000元/吨；中线鉴于铜矿资源偏紧，需求恢复后若冶炼减量可能带来缺口，维持回调低多思路。

3月策略：延续高位震荡，主力参考67000-70000；中线等待回调布局多单机会。

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