节后油脂盘面预计小幅补跌 短期连粕震荡偏弱运行

假期期间马棕盘面冲高回落，较国内节前跌约1.4%。假期期间马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了1月马棕供需数据。

数据显示，由于1月降雨较多，马棕1月产量环比季节性减少9.6%至140万吨，产量稍高于预期。2月马棕出口135万吨，环比几乎持平，也高于市场预期。最终1月马棕库存环比下滑11.83%至202万吨，库存降幅超过预期，此前市场预期库存210万吨左右。

但对于马棕来说，200万吨库存依旧供需偏中性。由于工作日偏少、1月的国际棕榈油价格优势减弱，2月马棕产量及出口环比预计继续减少，当月库存可能还是维持季节性下降。

但3月开始产地进入季节性增产季，届时需关注产地产量增速及印度的斋月备货需求的影响。此外，长假期间的2月美农报告、美农展望论坛及阿根廷降雨改善，也是偏空因素，但利空程度较为有限。国内方面，节后油脂盘面预计小幅补跌。

基本面看，节前国内豆油库存小增，供需较中性，2-3月预估国内大豆到港量处于季节性低位，国内豆油供给节后难增。国内棕榈油节前库存季节性快速回落，但整体供需仍偏宽松，节后关注3月及之后船期买船情况，国内供需预计进一步收紧。国内菜油至少3月前供需宽松，节后也需关注3月之后菜籽买船变化。由于巴西大豆出口上市压力还没有充分释放、国内供需现实依旧偏宽松、国际棕榈油减产季将结束，油脂中期维持偏空观点。操作上，反弹滞涨波段偏空。

豆粕：震荡偏空

美豆假期期间继续震荡趋弱，没有利多的题材，两个重要报告均偏空，2月供需报告中，美豆2023/24年度平衡表，出口由17.55亿蒲下调至17.2亿蒲，结转库存由2.8亿蒲上调至3.15亿蒲，高于市场预期。

南美方面，新作巴西产量下调至1.56亿吨，下调幅度不及预期，阿根廷产量维持5000万吨不变。本次报告出口的下调在市场意料之中，但结转库存高于预期还是给市场带来了利空的影响。展望论坛种植面积报告及库存报告同样偏空，报告显示，2024年美国农民将种植8,750万英亩大豆，大豆产量将达到45.05亿蒲。2024/25年度期末库存将从2023/24年度的3.15亿蒲增至4.35亿蒲。

作为对比，分析师们预计2024年美国大豆种植面积将达到8650万英亩，产量为44.21亿蒲。2024/25年度美国大豆期末库存预计为4.11亿蒲。我们延续节前豆粕的观点，上游累库、下游去库，造成了当前豆粕震荡偏空的局面。

中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。

操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求面仍占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。

（来源：新湖期货）