锌：下游逐步进入淡季 偏空震荡

【现货】：1月4日，SMM0#锌21630元/吨，环比-80元/吨，对主力+190元/吨，环比持平。

【供应】：2023年11月SMM中国精炼锌产量为57.9万吨，环比下降2.56万，同比增加10.62%，低于预期。1至11月精炼锌累计产量达到603.2万吨，同比增加10.62%。进入11月，国内冶炼厂产量不及预期，主要是陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显；另外内蒙、陕西、云南和广东等地的部分冶炼厂产量下降亦带来一定减量。预计12月产量维稳。

【需求】：下游进入淡季。12月29日当周，镀锌开工率50.03%，环比-11.5个百分点；压铸锌合金开工率47.24%，环比+2.4个百分点；氧化锌开工率56.2%，环比-2.6个百分点。

【库存】：1月2日，国内锌锭社会库存7.92万吨，周环比+0.6万吨；1月4日，LME锌库存约22.2万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：美国11月CPI同比增长3.1%，与市场预期持平，前值为3.2%，符合预期。美联储发言明年降息3次，共75bps，高于9月表态，释放鸽派信号。原料上，1月国产矿加工费4200元/吨、环比-300元/吨，11月进口矿加工费80美元/干吨，环比-10美元/干吨。四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。供应端，当前冶炼利润回落，受陕西、湖南及云南炼厂超预期检修及限电影响，11月产量环比小幅回落，但需求端，国内淡季叠加北方大雪，下游开工受限，刚性采购，海外库存增加，偏空震荡。

【操作建议】：观望。

【观点】：谨慎偏空。

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