国债期货：长期资金利率居高不下 期债弱势盘整

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.06%，10年期主力合约基本持平，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率全线上行，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率上行1.5bp，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率上行0.8bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率上行1bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行0.75bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展2400亿元7天期逆回购操作。当日4380亿元逆回购到期，因此单日全口径净回笼1980亿元。资金面方面，银行间市场流动性分层现象已渐明显。周三券商等非银机构借入隔夜资金，价格高至2.1%以上，存款类仅在加权基础上稍微加点即有不少供给，二者差距拉大。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.695%左右的高位。

【消息面】

财政部就《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》征求意见。社保基金会开展直接股权投资和私募股权基金投资，要坚持安全至上、优中选优原则，审慎选择投资项目和股权基金管理人，全面研判防范风险，确保基金安全和保值增值。《办法》增加和调整全国社保基金投资范围，具体包括公司债、非金融企业债务融资工具、养老金产品等，同时根据金融市场发展，适当增加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期权等。展望未来金融期货市场中长期资金有望进一步入市，投资者类型和结构更加丰富，构建多层次的市场体系。

【操作建议】

12月中上旬将要召开中央政治局会议和中央经济工作会议，宽财政和稳增长预期可能阶段性施压债市，短期期债或难摆脱震荡走势。中期来看，由于内需回升仍待进一步巩固，货币政策取向尚未扭转，政府债发行缴款对资金面阶段性造成压力，降准降息操作仍可能出现，债市不排除仍有波段上涨行情。因此建议短期交易性需求维持中性，等待后续做多窗口出现。2403合约IRR偏高，建议可关注正套机会。

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