经济修复动能偏弱 短期国债期货震荡走势难改

1、债市表现：跨月后资金利率有所回落，但存单利率维持高位，短端偏弱长端震荡格局延续，现券收益率曲线继续平坦化。国债期货在整体震荡情况下表现相对于现券偏强，基差持续走弱。全周来看，二年期国债收益率上行2BP至2.44%，十年期国债收益率上行0.11BP至2.66%。国债期货窄幅震荡，截至12月08日收盘，TS2403合约周环比下跌0.03%，TF2403、T2403、TL2403周环比分别上涨0.01%、0.08%、0.15%。美债方面，12月5日JOLTS职位空缺数公布超预期下滑，而12月8日美国非农数据超预期火热，就业相关数据导致美债收益率先下后上。截至12月08日收盘，10年期美债收益率周环比上行1P至4.23%，2年期美债上行15BP至4.71%，10-2年利差-48BP。10年期中美利差-157BP，倒挂幅度周环比扩大1BP。

2、政策动态：中央政治局会议对于2024年的政策新增了“以进促稳、先立后破”的表述。强调积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。债市反应较为积极，当天国债收益率小幅下行。周一至周五央行分别开展了670亿元、2100亿元、2400亿元、3630亿元和1970亿元逆回购操作，全周中国央行进行10770亿元7天期逆回购操作，因有21360亿元逆回购到期，实现净回笼10590亿元，逆回购余额回落至10770亿元、月初资金利率下行，DR007利率均值周环比下行26BP至1.81%，但R007利率周均值2.0%，资金分层现象明显。4、下周有6500亿元MLF到期，预计央行超量平价续作。

3、债券供给：本周政府债发行3319亿元，净发行2563亿元。下周政府债计划发行2842亿元，预计净发行1749亿元。本周新增专项债631亿元，下周计划发行116亿元，12月已发行649亿元。特殊再融资债券本周发行113亿元，累计发行13770亿元，下周计划发行113亿元。

4、策略观点：资金面紧张情况下经济修复动能偏弱，导致债券市场维持震荡格局的情况下收益率曲线持续走平，同时导致国债期货基差持续走低，短期国债期货震荡走势难改。

（来源：光大期货）

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