宏观预期反复 现货紧平衡支撑铜价

【主要观点】

鲍威尔在全球央行年会表示，降通胀过程还有一段长路，但对加息将谨慎行事，略显鹰派，市场主流预期9月暂停加息，年内是否还有一次加息仍待观察，高利率会维持较长时间。国内经济弱复苏，强政策预期尚存，利好不定期释放。下周多项宏观数据发布，如国内8月官方PMI、7月美国PCE通胀和8月非农就业数据，欧央行也将公布货币政策纪要。内外宏观逻辑交错混乱，人民币汇率企稳。

基本面上，供需双旺，8月国内产量或创新高，原定于9月的部分检修计划取消或推迟，前期进口窗口亦有打开，但需求同时具备韧性，现货维持低库存、高升水，对铜价形成支撑。不过，需求端对价格敏感度高，铜价持续上行的表现缺乏需求支持。另外，传统旺季即将来临，需求预期等待兑现。

整体来看，国内现货紧平衡，若进口资源补充不及时，旺季需求提振，则升水短时仍有走高可能；但随着进口窗口打开，到货预期增强，后续高升水局势有望缓和。另外，09合约持仓量偏高，注意虚实盘比问题。下周多项重点宏观数据发布，价格可能迎来较强波动，预计运行区间在67500-70000元/吨。

【本周策略】

回调低多，主力参考67500-70000元/吨。

【上周策略】

区间操作，主力参考67500-69500元/吨。

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