下游逢低采买 铜价具备韧性

【现货】8月3日SMM1#电解铜均价69435元/吨，环比-635元/吨；基差285元/吨，环比+115元/吨。广东1#电解铜均价69175元/吨，环比-730元/吨；基差10元/吨，环比+40元/吨。精废价差1503元/吨，环比-13元/吨。LME铜0-3升贴水报-40.26美元/吨，环比-3.51美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，截止7月28日SMM进口铜精矿指数报93.85美元/吨。7月有7家炼厂存在检修计划，合计影响量约6万吨，预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，环比下降1.58万吨。进入8月仅有一家炼厂检修，国内电解铜供应环比将增加。近期进口资源流入不多，但整体洛钼和俄铜长单资源会补充国内现货。

【需求】传统消费淡季，终端需求虽不旺盛，但仍具有韧性。上周精铜制杆开工率59.73%，周环比下跌10.14个百分点；再生铜杆开工率40.20%，周环比下跌2.93个百分点。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库后呈现小幅去库。7月31日SMM境内电解铜社会库存9.96万吨，周环比减少0.94万吨；保税区库存5.91万吨，周环比减少0.15万吨；LME铜库存6.84万吨吨，周环比增加0.81万吨。COMEX铜库存4.34万短吨，周环比减少0.09万短吨。全球显性库存26.64万吨，周环比减少0.36万吨。

【逻辑】美国信用评级遭下调，7月ADP就业人数超预期显示劳动力市场强劲，能源价格上涨令市场担忧7月通胀反弹，美元指数回升，外围存在边际紧缩预期，形成阶段性压制。

国内方面，经济维持弱复苏，存在金九银十预期，补库强度待旺季来临后看兑现情况。昨日傍晚，郑州市宣布鼓励银行调整存量房贷利率并暂停限售政策，成为近期首个调整房地产政策的特大城市，提振市场信心。

产业层面，LME铜库存连续增加，Cash/3M维持贴水结构。国内短期冶炼厂发货和进口到货资源不多，供需维持紧平衡，库存低位，下游逢低采买，现货升水上调。目前铜价整体偏震荡走势，市场交易内外政策走向，沪铜主力核心区间在68000-70000元/吨。

关注今日即将公布的美国非农就业和失业率数据、国内发改委新闻发布会。若持续交易国内政策，低库存状态下，铜价仍有冲高可能；若交易海外边际紧缩和国内政策落地慢，盘面或下探，但下游补库限制回落空间。

【操作建议】区间或短线操作，关注下游补库节奏。

【短期观点】中性。

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