铜：现货资源松动 然美元走弱提振 关注美国通胀数据 震荡运行

【现货】7月11日SMM1#电解铜均价68365元/吨，环比+95元/吨；基差10元/吨，环比+30元/吨。广东1#电解铜均价68430元/吨，环比-5元/吨；基差0元/吨，环比-30元/吨（对标07合约）。精废价差1729元/吨，环比+4元/吨。LME铜0-3升贴水报-17.50美元/吨，环比-1.49美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数91.67美元/吨，周环比上涨0.14美元/吨。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。近期，LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。

【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率66.92%，周环比上升1.72个百分点；再生铜杆开工率43.92%，周环比下降5.04个百分点。精废价差小幅下滑至1826元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库。7月7日SMM境内电解铜社会库存12.03万吨，周环比增加2.12万吨；保税区库存6.12万吨，周环比减少0.56万吨；LME铜库存6.30万吨吨，周环比减少1万吨。COMEX铜库存3.57万短吨，周环比增加0.43万短吨。全球显性库存27.69万吨，周环比增加0.95万吨。

【逻辑】6月国内社融超预期增长，但M1增速进一步回落，利多和利空因素并存，数据整体偏中性。国内经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，经济状态和政策预期形成跷跷板效应，使得资产价格走势纠结。海外方面，重点关注即将公布的美国CPI数据，目前预期7月加息25bp，年内9月或11月是否再加息一次存在博弈点，降息时间滞后。短期盘面缺乏明确方向指引，跟随信息摇摆，震荡运行；中期关注内外库存周期转换情况。现货市场则边际走弱，进口资源渐入国内，高价和淡季对需求的抑制效应略有显现。国内连续三周累库，全球显性库存低位。铜价目前的位置，单边空配价值高于多配，建议观望或关注68000上方09合约布空机会。

【操作建议】观望或关注68000上方09合约逢高布空机会。

【短期观点】中性。

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