铜：弱现实强预期 区间震荡

【现货】6月5日SMM1#电解铜均价66435元/吨，环比+85元/吨；基差350元/吨，环比+20元/吨。广东1#电解铜均价66355元/吨，环比+110元/吨；基差290元/吨，环比-20元/吨。（对标06合约）

【供应】上周铜精矿进口指数89.82美元/吨，周环比上涨0.76美元/吨。据SMM，4月中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%；5月预计95.35万吨。目前进口盈利窗口关闭，进口货源流入减少，6月份国内冶炼厂也有部分检修，交割前后货源将持续偏紧状态。

【需求】上周精铜制杆周度开工率76.65%，周环比上升1.86百分点；再生铜杆43.21%，周环比上升4.17百分点。五月空调订单表现尚可，但线缆企业新增订单放缓，电动工具补库欠佳，漆包线行业订单下滑。

【库存】海外累库，国内延续去库。6月2日SMM境内电解铜社会库存11.11万吨，周环比减少0.73万吨；保税区库存10.16万吨，周环比减少1.3万吨；LME铜库存98675吨，周环比增加950吨；COMEX铜库存27702短吨，周环比减少7短吨。

【逻辑】短期美联储6月暂停加息和国内政策预期带动铜价偏强震荡，重点关注中旬美国CPI数据和美联储利率决议，国内政策观察期无法证伪。但中期外围加息预期的摆动、持续高利率/缩表激发潜在风险的可能性，以及产业供需趋势走弱等限制上方空间。另外，前期去库部分因素是铜价大跌后废铜惜售，关注铜价大幅反弹后废铜抛售情况。弱现实、强预期，跟踪库存变化，短期主力参考64000~67000元/吨；激进者区间上沿逢高逐步布局空单。

【操作建议】暂观望。

【短期观点】中性。

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