商品期市各板块走势分化 产业企业借衍生品规避风险

近日，商品期市各板块走势呈现分化行情，部分品种更是创出阶段性新高。具体来看，能源化工与工业品整体维持下探趋势，而农产品则表现强劲。5月23日，沪锌、沪锡、铁矿石、玻璃、甲醇和尿素等品种，继续领跌能化和工业品板块，而菜籽粕、白糖和粳米等品种，继续领涨农产品板块。

记者从多家相关产业企业处获悉，即便商品价格出现较大波动，但对于企业经营来说影响不大，主要在于近些年运用衍生品工具规避价格波动风险，起到很好帮助作用；同时，对于部分农产品和化工类企业来说，在“保险+期货”等期货市场相关政策支撑下，市场风险很大程度不会影响企业日常经营。

糖企用衍生品让经营更“甜蜜”

2020年年初，白糖价格出现一轮小涨行情，然而到了年中，又创出了阶段性低点，截至到去年三季度末，白糖价格始终呈现宽幅波动格局；不过，自去年四季度以来，在多重利好基本面的影响下，白糖价格始终维持较强走势，目前更是创出阶段性新高。

商品价格的波动对于实体企业来说，生产经营风险随着加大，但在衍生品助力后，对于“看天吃饭”的涉农企业来说有了很大改观。中粮糖业作为国内最大的食糖贸易商之一，近些年积极利用衍生品工具为下游客户提供服务，解决客户采购成本超预算的风险。2022年初，受国际市场新榨季供应偏紧预期，原糖价格保持高位运行，并带动国内食糖价格上涨，终端企业由于对价格波动较为敏感，中粮糖业积极利用白糖期权工具，最终通过含权基差贸易，有效降低了终端企业采购成本，中粮糖业扩大了自身食糖贸易量，实现了双赢的合作局面。

据了解，中粮糖业除了自身积极参与衍生品交易外，还帮助合作客户借助衍生品实现稳健生产经营。中粮糖业相关人士告诉记者，公司某客户长年对白糖的采购频次较高，对价格波动颇为敏感，今年年初，又提出对二季度采购成本超出其预算6000元/吨的担忧。“为满足客户管控采购成本需要，公司贸销团队决定利用白糖期权工具，为该客户提供成交价最高限价的服务，即在合同中约定最终采购成本不超过5950元/吨，同时买入白糖看涨期权，规避现货价格大幅上涨带来的风险。”

中粮糖业相关人士向记者表示，随着白糖产业的不断进步与发展，行业间竞争愈发激烈，对食糖企业灵活运行期货、期权等衍生品工具提出了更高的要求。将期权与传统贸易结合形成新型含权贸易模式，不仅打破了传统贸易模式的业务瓶颈，还为终端企业提供了更加个性化、更加丰富的服务，深化了服务产业链上下游的实际效果。“通过将期货和期权的有效结合，不仅在规避风险的同时满足客户个性化需求，还通过对行情的精准研判，避免价格上涨超过客户预算的风险，实现了双赢的合作局面。”

化工企业在价格下跌中“缓解压力”

记者另从金山化工处获悉，自2019年纯碱期货上市以来，该公司积极尝试参与期货市场，借助期货市场逐步实现从生产企业向工贸一体化企业转型。

金山化工相关人士向记者表示，公司主要通过套期保值、合作套保、对期现商销售现货等方式参与，也尝试过和现货部门一起推动上下游直接点价的销售模式。目前整体销售以直销为主，期货作为辅助手段。

近年来，光伏市场快速发展，2022年一季度，光伏玻璃投产拉动纯碱需求，纯碱期现货价格震荡上涨，至一季度末价格涨至阶段性高点。同时，由于春节期间连续生产、行业整体开工情况较好，生产企业库存累积至140万吨的历史高位水平。金山化工判断后期价格上涨乏力，高库存压力下4月份纯碱价格可能还会下行，公司决定在纯碱期货2204合约开展卖出套期保值以锁定售价。

金山化工相关人士介绍说，去年3月25日至4月10日，公司分批建立1万吨纯碱空单，持仓均价2880元/吨，4月中旬现货价格下跌至2800元/吨后，通过集中交割的方式了结头寸，较现货销售多盈利80元/吨。卖出套期保值帮助企业锁定了较好的销售价格，一定程度化解了高库存下的销售压力。

此外，纺织企业也通过创新参与期权模式有效防范价格下跌风险。

2022年以来，下游纺织市场持续走弱，纺企补库意愿较低，导致新疆棉销售进度缓慢，商业库存处于同期历史高位。此外，全球通胀数据不断攀升，美联储持续释放加息预期，全球大宗商品面临下行压力。

在此背景下，中纺棉国际贸易有限公司（以下简称“中纺棉”）决定采用“锁基差+买入看跌期权”模式为客户防范价格下跌风险。该公司相关人士告诉记者，“去年一季度末，某轧花厂通过与公司锁定采购基差实现销售3000吨，同时买入棉花看跌期权，5月到6月随着大宗商品价格普遍大幅下跌，国内棉纺织市场需求进一步走弱，期货价格持续下跌，该轧花厂决定提前分批对看跌期权行权进行结算，最终实现了较大保障。”

整体来看，中纺棉通过“锁基差+买入看跌期权”帮助轧花厂在艰难经营的背景下减少亏损约1566万元，有效防范了价格下跌对轧花厂带来的冲击。

来源：中国证券报·中证网 作者：董安琪

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