显性库存快速下降 铜价较难出现趋势性下行走势

1、宏观。海外方面，美国近期公布的经济数据多好于预期，软着陆预期增强，但也削弱了市场对美联储暂缓加息的押注，本周美联储多位重要官员发表讲话，明确驳斥了市场对于年内降息的观点，但从市场预测来看6月暂停加息仍是大概率事件，另外本周市场聚焦美国债务上限问题，从市场反馈来看更加倾向于能妥善解决。国内方面，国内4月制造业PMI降至49.2，CPI数据同比仅上涨0.1%，信贷数据不及预期，表明目前经济仍面临较大压力，市场信心有所下降，但也在期待更多的稳增长政策出炉。

2、基本面。铜精矿方面，4月进口量同比增加11.65%至210.3万吨，累计同比增加6.29%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿实际仍偏宽松，5月冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求。精铜产量方面，4月电解铜产量97万吨，环比增加2%，同比上升17.2%，5月电解铜预估产量95.35万吨，环比减少1.7%，同比上升16.4%，关注近期市场传出硫酸胀库问题。进口方面，国内3月精铜净进口同比减少24.38%至19.30万吨，累计同比减少25.96%；3月废铜进口量环比增加2.15%至14.2万金属吨，同比增加18.4%。库存方面来看，截止5月19日全球铜显性库存较上周统计下降2.4万吨至37.9万吨，其中LME库存增加1.535万吨至9.1975万吨；国内精铜社会库存较上周统计减少2.85万吨至12.35万吨，保税区社会库存减少1.13万吨至13.87万吨。需求方面，从样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率回升4.33%至79.99%，再生铜制杆回升1.02%至53.11%，铜价快速回落，废铜坚挺下经济性下降，导致下游再度出现囤库动作。

3、观点。本周市场仍聚焦在美国债务上限问题上，但在总统拜登和共和党领袖不断安抚市场下，市场未现进一步恐慌，美国近期公布的经济数据保持韧性，软着陆预期增加。另外，下周三是LME本月集中交割日，此前提及LME铜库存不断增仓也意在增加交割压力软逼仓多头，临近交割日压力反而会大幅减轻。国内基本面来看，铜价再次低位徘徊，迎来较大囤货意愿，国内社会库存出现快速下降，不仅仅支撑铜价，进口窗口更是进一步打开。海外方面，随着6月的临近，美债务上限问题，虽然影响市场，但市场已经偏乐观看待；国内方面，虽然需求反馈一般，但下游依然选择铜价走低后囤货来应对不确定性。在LME连续累库下，显性库存仍出现快速下降，主动累库意愿并不强，全球供求并不能确定已处于宽松之势，因此除非外围出现更大的利空，否则铜价较难出现趋势下行，反而可能在此继续筑底并酝酿淡季反弹。

（来源：光大期货）

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