现货成交疲软 高库存弱需求下锡价偏弱运行

【现货】5月15日，SMM1#锡198000元/吨，环比下跌3500元/吨；现货升水150元/吨，环比下跌150元/吨，其中小牌贴水约500元/吨，进口锡贴水1000-1100元/吨，由于下游企业采购需求于上周五已集中释放，昨日现货成交转弱、

【供应】3月锡矿进口环比回升，3月国内锡矿进口21929吨，环比增加27.68%，同比减少24.35%，1-3月累计进口55500吨，累计同比减少37.45%。其中缅甸地区进口锡矿16786.4吨，环比增加25.94%，除缅甸外地区进口5140.6吨，环比增加33.69%，主要增量来自于刚果金地区。4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑，本周江西地区冶炼厂陆续产出，预计5月产量小幅增加。

【需求及库存】焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。截止5月15日，LME库存1580吨，环比减少30吨；上期所仓单库存8650吨，环比减少65吨；精锡社会库存11279吨，环比减少70吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。

【逻辑】基本面方面，锡矿紧张情况延续，但国内冶炼企业总体维持平稳生产，国内锡锭供应未有明显减量，高库存情况下维持宽松格局。需求方面，虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，下游采购低价时释放部分刚需采购，价格上涨时基本无成交，需求依旧偏弱。综上所述，高库存及弱需求下预计锡价偏弱运行，空单可继续持有，后续关注去库趋势能否延续，同时半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。

【操作建议】空单持有。

【短期观点】中性偏空。

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