棉花：关注下游“金三银四”传统旺季表现

【主要观点】

目前产业链上下游有所分化，下游大型织厂情况较好，部分订单接至3月底，存量订单较好，且反馈布行、电商等备货氛围较好，不过外销较差，而靠近上游的棉纱、棉花现货出货边际有所走淡，同时棉花现货出货情况来看大小企业分化，大型纺企逢低仍有少量补库，其余纺企观望心态相对更强，整体来看目前产业下游对棉价仍存较强支撑，不过2022/23年度新疆棉已加工565万吨，供应压力增加。综上，短期棉价或区间震荡。

【3月策略】

关注09合约多单布局机会。

【2月策略】

观望。

【观点回顾】

2月我们认为棉花主力合约呈现震荡格局，由于前期复苏预期交易相对充分，且受宏观影响相对较大，下游有刚性需求支撑，但供应端随着新棉加工量以及公检量提升，阶段性供应增加，价格有一定承压，整体驱动相对不是明显，关注后续实际需求表现，但整体下跌空间有限，建议关注14000附近支撑力度，建议逢低买入。

【2023年2月观点】

棉花主力合约呈现震荡格局，由于前期复苏预期交易充分，且受宏观影响相对较大，下游有刚性需求支撑，但供应端随着新棉加工量以及公检量提升，阶段性供应增加，价格有一定承压，整体驱动相对不是明显，关注后续实际需求表现，但整体下跌空间有限，建议关注14000附近支撑力度，建议逢低买入。

【2023年2月周度行情观点汇总】

20230205：纺企对棉花原料仍存补库空间，且目前棉粮比价处于历史低位水平使得市场对2023/24年度新棉种植面积变动充满遐想，棉价难跌，不过目前国内新棉叠加陈棉现货供应充足，棉价逢高面临的压力也存在，同时目前仍主要为宏观情绪影响更大。综上，短期棉价或稳中略偏强震荡，逢高风险仍存。

20230212：美棉价下跌纺企采购棉花量大，下游情况尚可对棉价有支撑，不过随2月初以来郑棉下跌纺企逢跌采购后纺企棉花原料库存已处于相对常态水平，补库空间正在逐渐缩窄，同时国内2022/23年度新疆棉累计加工量已超过2022年同期，部分新疆轧花厂预计加工至3月份结束，国内供应呈现宽松局面。从需求端来看，纺织企业积极出货，部分工厂排单至月底，整体原料采购需求向好，由于下游整体订单跟进不足，企业保持随用随买心态为主。综上短期棉价或中位区间震荡。

20230219：需求端方面，纺企棉花库存已补充至常规水平，纺企补库对棉价支撑减弱，不过纺企棉纱库存仍低，若下游好转仍对棉价存在支撑，不过目前来看棉纱走货环比淡于1月，暂未有再度环比好转迹象，供给端方面，2022/23年度新疆棉累计加工量、公检量都已超过2022年同期，部分新疆轧花厂预计加工至3月份结束，国内供应保持宽松局面。综上，短期棉价或偏弱区间震荡，关注14000附近能否有效支撑。

【期现市场运行情况】

宏观：美国PPI数据超预期，叠加美联储两位官员偏鹰派，提及50bp的可能性，海外市场再次上修加息预期。

供给：USDA2月显示全球棉花产量大幅下调22万吨，其中主要调整项为，印度因为上市进度远不及预期，前期的产量预期恐难实现。

需求：USDA2月全球消费继续下调约4万吨。2022/23年度全球棉花期末库存继续下调19万吨，2022/23年度全球棉花累库速度放缓，整体偏利多方向调整。

库存：截止至2月24日，进口棉花主要港口库存周环比增6.7%，总库存21.93万吨。

新棉上市：截至2023年2月23日24点，累计公检24224444包，合计5462536.6990吨，同比增加4.62%，新疆棉累计公检量5375921.092吨，同比增加5.17%。

现货：截至2023年2月24日，全国3128皮棉均价15309元/吨，周环比下跌0.49%。其中新疆市场3128B机采棉价格14600-14700元/吨，手采棉价格14750-14950元/吨，强力28；内地市场3128B机采棉价格15200-15400元/吨，手采棉价格15400-15600元/吨，强力28。当前下游新接订单不足，且前期期价大跌时，纺企基本补库到常规水平，后续棉花采购动力不足，市场现货成交清淡，价格支撑减弱。

观点/策略：目前产业链上下游有所分化，下游大型织厂情况较好，部分订单接至3月底，存量订单较好，且反馈布行、电商等备货氛围较好，不过外销较差，而靠近上游的棉纱、棉花现货出货边际有所走淡，同时棉花现货出货情况来看大小企业分化，大型纺企逢低仍有少量补库，其余纺企观望心态相对更强，整体来看目前产业下游对棉价仍存较强支撑，不过2022/23年度新疆棉已加工565万吨，供应压力逐步增加。综上，短期棉价或区间震荡。

风险：下游需求恢不及预期。

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