情绪带动锡价反弹 高库存下反弹幅度有限

【现货】2月23日，SMM1#锡216250元/吨，环比下跌3500元/吨；现货升水50元/吨，环比下跌150元/吨。近期下游已完成补库，下游询价意愿较差，现货持续萎靡。

【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。

【需求及库存】焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止2月23日，LME库存3150吨，环比增加40吨；上期所仓单库存7825吨，环比增加403吨；精锡社会库存10134吨，环比增加686吨；1月企业库存3825吨，环比增加390吨。

【逻辑】宏观方面，上周美国CPI、PPI数据及2月PMI公布，同时美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰态度使市场重新定价货币政策的线路，美元存支撑。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调500元/吨，锡矿进口环比减少同时预期无明显增幅，进口窗口继续收窄，供应端虽边际收缩但库存再加速累库，供应维持宽松。下游方面，需求恢复缓慢。库存保持高位，现货成交偏弱，库存无明显去化前锡价大幅上行难度较大，预计锡价维持宽幅震荡运行，主力可参考20-23万元/吨。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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