需求端难以接受高溢价 沪镍期货上行动力不足

1、供给方面，上周镍矿港口库存867.87万湿吨，周环比减少18.29万湿吨；上周镍矿到港量62.3万吨，较前值增加28.3万吨。青山镍月产能1500吨电积镍1月投放市场，并有意愿继续增产。1月预计国内镍铁产量3.42万吨，比上月减少0.97万吨，印尼预计产量10.69万镍吨，比上月增加0.33万镍吨，上周镍铁冶炼利润率普遍下降。MHP系数下滑，交易活跃度减弱。硫酸镍生产原料中，纯镍占比不到1%。1月预计原生镍产量减少0.2万吨，主要体现在电解镍和硫酸镍上；进口量预计减少0． 9万吨，主要体现在镍铁和电解镍上。废不锈钢节前使用量因下游需求减少而减少，节后需求预计将随着复产增产而有所增加。库存方面，LME镍库存较上周减少1560吨至53262吨，沪镍(202570, -590.00, -0.29%)社会库存增加90吨至3020吨，保税区库存减少100吨至8300吨；LME和上期所库存持仓比均有所下降。

2、需求方面，对于不锈钢产业而言，受1月春节因素影响，多家钢厂减产停产，下游备货也基本结束，原生镍需求降低。近两周不锈钢库存大幅累库，现货市场成交冷清，从不锈钢下游需求表现来看，政策利好提振效果的落实还需要时间，不锈钢库存消化压力较大，节后预计将会逐步回暖。对于新能源产业而言，硫酸镍过剩的实际问题难以解决，三元材料和三元前驱体产量下滑，电池级硫酸镍价格不断下行。近两年，磷酸铁锂动力电池势头更猛，其装机量、产量和增速均优于三元电池。但有市场传闻，特斯拉传闻将在印尼建设 BEV 工厂，未来三元电池增速或将加快。需要特别关注的是，今年新能源汽车补贴政策结束后，部分新能源汽车厂家因成本问题提价，新能源汽车需求能否维系高景气也有待节后印证。

3、镍价宽幅震荡的表现主要受到青山、LME以及英国金融监管机构的消息面扰动。但截止上周五，市场逐渐消化负面情绪，叠加海外宏观符合市场预期，美元走弱，镍价格止跌回升。就目前国内供给面而言，一级镍品进口窗口仍未打开，青山月产能1500吨电积镍虽有缓解作用，但产能仍然有限，其他企业转产仍需时间，短期内供给偏紧的格局无法改变。从基本面来看，钢厂排产下降，压降镍需求，不锈钢库存仍持续快速累库，显示临近春节消化压力有所加大；与此同时，格林美镍资源对硫酸镍过剩的情况又添压力，理论上不具备成本优势的镍豆重熔占比将会被进一步压降。因此，镍供需双弱，需求端难以接受高溢价，且预期生产端将有新的增长点，故而镍价上行的动力不足，价值回归仍是根本逻辑。但短期以铜为首的有色价格持续表现偏强，镍价在有色集体看多情绪影响下势必会加大盘中波动幅度，因此节前更要注意仓位控制。

（来源：光大期货）

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