铜价宏观运行主逻辑未改变 盘面暂时不具备趋势上涨的基础

消息面

Mysteel：本周（11.24~12.01）国内电解铜产量19.46万吨，环比增加0.22万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业开始检修，产量影响开始稳定；另有冶炼企业上上周检修结束，产出开始逐步回升；另外月底部分冶炼企业受疫情干扰影响继续减弱，产出稳定增加，因此本周电解铜产量环比回升。

在抗议解除后，MMG在秘鲁Las Bambas铜矿恢复了生产，但由于另一场冲突，铜矿到该港口的运输道路仍然受阻。

截止11月26日当周，上海保税区电解铜库存约1.8万吨，较前一周净增加0.7万吨，连续第二周录得增长。

4季度国内冶炼厂检修共涉及冶炼产能237万吨，推算影响精炼铜产量约为20万吨，其中，检修带来的产量影响将集中在10月份，此后影响逐月递减。

机构观点

国泰君安期货：

铜价重心上移，但暂时不具备趋势上涨的基础。铜价上涨的驱动主要有两个。一是，鲍威尔证实最早12月起放慢加息步伐，美元回落。二是，中国房地产利好政策密集公布，这有利于化解房地产风险，为房地产企业注入流动性，且防疫政策不断优化，市场预期这些将有利于中国经济的修复。但是，沪铜back结构持续收缩，如果转为较大的正向结构，将表明现实端较弱，近端库存将交到远期，进而限制远端价格。同时，宏观和微观还没有形成共振，预计价格暂时不具备持续上涨的可能。往更远期看，库存持续偏低加上美元指数可能趋势性回落，将支撑铜价成交重心上移。

美尔雅期货：

从宏观层面来看，美联储鲍威尔的讲话基本符合预期，加息放缓预期继续强化，市场风险情绪有所提振，后续主要关注实际通胀下行与经济下行的速度和幅度更为关键；另一个是国内现实情况仍较为严峻，但政策面持续松绑，降准降息，地产纾困仍在发力，且防疫政策昨日再传利好，国内需求改善预期是较强的，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。库存方面仍维持较低水平，交割后仓单货流出，现货升水400交易，交投略有转好，月差收敛至100以内，Back结构正在发生改变；海外库存变动不大，欧洲地区交仓未尽，注销仓单占比降至低位，现货大贴水状态。宏观预期方面国内有较强的政策刺激预期，这会提振一定的风险情绪，但力度较十一月初比偏弱，铜价宏观运行主逻辑未改变；基本面上矛盾弱化，主要来自供给增量尚不明显，低库存格局仍存，铜价上方空间或有限，可考虑逢高布局空单。

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