基本面或环比继续走弱 铜市场偏空看法加重

1、宏观。海外方面，随着美联储11月议息会议结束，第四次激进加息落地，市场对美联储在12月议息会议上加息放缓至50个基点的概率十分笃定，金融市场掀起了“美联储货币政策转向”交易的热潮，美元指数快速回落，美股快速回暖导致市场风险偏好快速升温，有色也因此受益走高，后期虽然美联储多位官员讲话偏鹰派来压制市场情绪，但市场乐观预期并未完全消散。国内方面，稳增长政策仍在加码，特别是稳流动性稳房地产的政策不断落地以及防控优化的出台，给予市场较大信心，但各地执行不一，临近年尾政策传导并不畅通，带来较大的不确定性。

2、基本面。铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，但10月进口量同比增加3.99%至186.9万吨，同时TC报价站上90美元/吨近年来的偏高位，说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，国内10月电解铜产量90.12万吨，低于此前预期值的93.66万吨；11月电解铜产量预估90.33万吨，环比上升0.23%，同比上升9.37%，产量增幅仍不大。进口方面，国内10月精铜净进口同比减少%至23.9586万吨，累计同比增加17.84%。9~10月国内现货进口窗口经常性打开，进口量出现下滑较为意外；11月进口转为亏损，对后期进口不利，但有望维系常量。库存方面来看，本月全球铜显性库存较上月末统计减少0.3万吨至26.5万吨，其中LME库存减少2.2375万吨至9.075万吨；国内精铜社会库存增加2.15万吨至11.34万吨，保税区库存减少0.31万吨至2.66万吨，国内保税区库存已降至近年来历史最低位。需求方面，11月国内铜实际消费预期同比减少0.38%至118.5万吨，累计同比增加2.04%；但下游企业开工率表现不佳，一方面铜价再次高走导致下游采购情绪谨慎，另一方面淡季逐渐到来下也使得下游屯库动力不足。

3、观点。进入12月份，美联储议息将在中旬（15日凌晨公布结果）举行，围绕加息放缓的交易策略或仍延续，特别是美元指数表现持续偏弱，这可能使得市场风险偏好仍未完全散去，另外我国对于政策期待性仍较高，多空之间围绕着预期产生博弈，但在外围市场的助推下，或短时间内有利于多头，有色在之前或维系偏强的走势；但12月也是标准的淡季，今年环境或较往年更加平淡，因此虽然预期会偏乐观，但实际的基本面或倾向于环比继续走弱，面临高价和不确定性波动，无论是冶炼企业还是下游企业均会保持偏谨慎态势，这就意味着在升贴水报价和囤库方面也会变得谨慎，一旦累库从预期走向现实，或加重市场偏空的看法。因此12月交易虽然有博弈，存在价格再度向上的脉冲，但从幅度和延续性的角度或弱于11月，将更加有利于空头套保企业进行布局。

（来源：光大期货）

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