市场调控力度仍存 棉花期价回调风险加剧

棉花期价10月份以来维持高位震荡走势，期权持仓量PCR近期有所上升。截至11月5日，棉花2201合约收盘21445元/吨，从各行权价格的期权持仓分布来看，行权价24000附近的看涨期权持仓集中度较高；行权价19000看跌期权持仓集中度较高，存在向下压力，预计短期内棉花价格在19000-25000区间运行为主。

国际供需格局改善，全球棉价保持相对坚挺

2021/22年度，对比9月份，USDA10月份报告调高了全球棉花产量15万吨，调低了全球棉花消费量16万吨，使得全球棉花产销差激增31.2万吨，全球棉花期末库存也增加了9.7万吨，库存消费比相对于上月小幅增加了0.78%，但总体来看，从2020/21年度，2021/22年度来看，整体库存消费比持续的下调，使得整体的供需格局改善，供给端驱动仍将使得全球棉价保持相对坚挺。

新棉成本高企，市场或面临极大风险

目前新棉成本仍倒挂较为严重，但因承租厂及自有厂成本差异较大。目前北疆已经收购尾声，南疆仍有部分棉花未收购。总体来看，新棉成本高企。 而下游方面，纺织企业难以接受高成本棉花，纺织订单面临大量减少取消、 后道棉布、纺织品服装生产出口都受到冲击影响，国内现货期货市场可能处于极大风险。

调控政策频出，影响棉价拉涨

棉价大幅拉涨后，调控政策频出，中国储备棉组织中央储备棉投放，中棉集团/中国中纺集团10月份开始投放保税区进口棉销售资源，有关部门也采取措施防止囤积投放储备棉等一系列调控、平抑棉花期现的措施。这些措施表明国家调控政策的决心、力度大，资金炒作力量有些胆怯，部分多头开始获利平仓，主动撤退。另外，郑州商品交易所自 10 月 27 日起， 将棉花棉纱期货合约涨跌停板幅度调整为 9-10%，交易保证金标准调整为 9-10%；因此从整体来看，棉价继续像前期一样大幅上涨的概率相对来说不高。