供需双淡走向供需双增 后市PVC或呈现先抑后扬

7月份，PVC期货总体表现为震荡上涨。PVC自身的基差和利润都出现显著减弱，价格上涨主要来自成本方面。由于内蒙古限电不断升级，电石短缺，电石法PVC的开工也大幅下降较多。

1、成本偏强，供应是主要矛盾

7月23日至24日，内蒙古乌兰察布地区仍然每天停电7-8小时，并于7月25日恢复供电。内蒙古其他地区的限电力度不一，外加也有电石炉检修的影响，7月23日至24日电石单日产量比7月5日减少7000多吨，比7月26日减少5000多吨。近几日状况看，PVC企业因电石缺口造成的减负现象显著减少，但仍有不少检修现象，由于高成本压力导致装置故障而维持低开工负荷的现象仍较多，因此电石法PVC产量仍然较低。

受电石供应恶化的影响，一方面电石法PVC的开工率下降较多，供应紧缩给予价格支撑；另一方面，电石法PVC企业利润被压缩，PVC成本支撑也很强。因此，目前PVC的主要矛盾在于供应端。预计限电政策在夏季结束之前不会持续干扰供给端。

2、供需双淡下，库存保持低位

高价格对PVC需求有非常显著的抑制作用。另外，目前需求处于淡季，在供需双双减少的情况之下，PVC库存依然较低。今年淡季的累库低于预期。

3、基差偏弱

PVC基差最近急速缩小。一方面，由于临近交割，基差存在收敛驱动；另一方面，现货供需偏弱，也导致基差迅速走弱。

4、总结与展望

PVC目前呈现供需双淡的格局，而供给端是主要矛盾。预计夏季过之后，限电造成的供应紧缩将得到缓解。目前，由于淡季背景之下高价格的抑制，需求低迷。然而，未来存在季节性需求旺季预期。PVC的可能性已逐渐从供需双淡走向供需双增。

由于PVC的当前估值（绝对价格）过高，对需求的抑制非常显著，因此只能通过价格下降来释放需求。预计后市PVC价格的演绎路径是：随着限电的缓解以及盘面的移仓换月，价格向下走估值修复逻辑（需要电石下跌配合），降价将释放刚性需求，在季节性需求旺季，价格将再次走强。也就是说，后市PVC大概率呈现先抑后扬。

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