沪锡期货价格重回升势 下半年有望创出历史新高

2021年上半年，受益于需求强劲增长及供应端干扰不断，锡价上涨4成左右，是有色金属中表现最好的品种。

1月份，缅甸佤邦疫情加剧紧急封城，锡矿运输受到扰动，并且沪锡库存出现快速回落，投机资金炒作供应端收缩，推动沪锡冲从15万上涨到17万。

2月初，沪锡需求回落，沪锡库存快速回升令锡价承压，沪锡一度跌至16万附近，但银漫锡矿因生产事故意外停产、华锡集团检修及印尼2月锡锭出口大幅下降等因素共振，投资者对供应端炒作加剧，伦锡一度出现快速大幅挤仓，沪锡从16.5万附近，快速上涨到19万上方，但2月底前沪伦锡库存持续回升，锡矿加工费大幅回升，锡锭供应端收缩炒作逻辑松动，投机资金快速撤离推动锡价回落。

3月份，国内锡主板块焊料消费复苏缓慢，沪锡库存持续回升，并且投机资金持续撤离，锡价走势趋弱，但因为伦锡仍在挤仓，这使得锡价整体走势转为震荡；

4月份云南、江西等地环保督查，5月云南限电，这对冶炼端均构成限制，同时，4月底和6月初马来西亚冶炼集团因为疫情的原因停掉部分冶炼装置，这也对锡锭产出构成干扰，在5月中旬以来有色板块调整中沪锡表现最强势，在6月22日有色品种抛储消息落地之后，沪锡期货价格重回升势。

下半年锡市场观点和核心逻辑

分析认为下半年锡价将保持强势，有望创出历史新高。主要是基于以下几点：

1、供应上看，上半年东南亚主要产锡国因疫情等因素而减产，中国锡矿端和冶炼端均受到扰动，缅甸疫情反复影响中国云南边境进口口岸，影响中国锡矿进口，银漫因生产事故意外停产，增添国内锡矿产量的不确定性，环保督察、云南限电等，影响精锡产量;结构上看，上半年中国锡锭产量增长，海外锡锭产量下降，2-5月中国精锡净出口超过5000吨，部分缓解海外锡矿紧张局面，但5月云南意外限电升级使得国内锡锭供应趋紧。展望下半年，我们认为供应端仍偏紧，银漫在5月初复产后再度在6月进行检修，5月缅甸锡矿进口大幅下滑，这说明矿端供应仍较为脆弱，同时，6月底云锡检修，下半年中国精锡产量放缓，这将加大国内锡锭偏紧的压力，全球供应增量主要看东南亚锡主产国恢复情况。