多空博弈下 沪铝继续沿上行通道线震荡运行

近期铝市场扰动不断，限电、灾害、抛储轮番改变市场预期，不过盘面反应并不剧烈，在产能、进口、抛储的互相调节下，市场供需并未出现尖锐的矛盾。

本周河南暴雨灾害天气引发社会关注，作为电解铝及铝加工重要地区，当地铝生产和消费均受到影响。

近年来，河南省电解铝竞争力下降，大量产能通过产能置换向外省转移，截止2021年7月，包括正在复产的陕县恒康在内，河南电解铝生产厂家只有6家，建成产能213.5万吨，运行产能196.5万吨，均占全国约5%。运行产能包括伊电集团60万吨、万基铝业58万吨、焦作万方37万吨、中孚实业25万吨、登电集团4.5万吨。

7月20日，郑州市登封市登电集团铝合金公司：洪水漫延到厂区合金槽内高温溶液引发爆炸，4.5万吨在产产能停产。7月21日，焦作万方铝业股份有限公司：洪水进入公司，导致运行产能约37万吨被迫停产，能否部分恢复还需等待公司公告。这两家合计停产41.5万吨占河南运行产能21%，占全国运行产能1%。

消费方面，因供电紧张，河南省铝加工企业从上周起开始执行限电被迫部分停产。河南省内铝加工以板带箔为主，运行产能约480万吨，据统计限电减停产规模在30%左右。而本周暴雨集中在铝加工较密集的郑州、巩义等地，部分地区出现停电情况，加工开工率进一步受限。另外郑州铁路局运输瘫痪，铝产品运输受到较大影响，预计本周当地铝锭铸锭量增加，社会和厂库库存会有累库。

7月以来全国多地出现电荒，限电造成云南地区近90万吨产能复产时间延后，内蒙古蒙西地区降低电力负荷，多家铝厂在频繁限电措施下生产难正常，将影响部分产量。限电和暴雨对供需造成双击，消费随着暴雨结束有望逐步恢复，供给影响持续性更强。今年以来，供给端频繁生变出现较大预期差，截止目前电解铝减产规模达到180万吨，远超过新投和复产规模，碳中和背景下能耗双控、缺煤限电等因素将继续影响未来供给，下半年以及明年的产能释放存隐忧。

此外，7月21日国储局发布第二批抛储细则，铝锭量从第一批5万吨增加至9万吨，低于市场传言的10-20万吨量级。但是我们看到此次抛储资源出现较大变化，地区分布更广，铝锭规格存在差异，生产地区大量来自海外，入库时间甚至远至1970年。由此来看国储局铝锭存量不止2008年后留存的80万吨，正如国储局储备司领导所说，国储物资家底充足，有信心和能力稳定预期，为市场降温。

由此来看，预计下半年铝市场供需在抛储的调节下不会出现大的矛盾。

总体来看，铝市处于多空博弈的阶段，中长期在碳中和背景下仍受到多头资金的关注。预计沪铝短期继续沿上行通道线震荡运行，从盈亏比角度来看，在通道上沿逢高沽空盈亏比更佳。

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