宏观层面利空较多 铝价面临较大回调压力

5月中旬之后，由于国家多次对原材料价格进行调控的表态，以及对美联储货币政策转向的担忧，铝价从高位回落，沪铝指数跌至18000点邻近，跌幅将近12%。短期来看，美联储的紧缩速度有望加快，美元有反弹需求，国内有储售消息。铝价面临较大压力，应注意基本面支撑。

1、氧化铝价格上涨

4月末开始，随着铝价上涨，氧化铝价格也显著上涨。由于一直处于过剩局面，增幅相对有限。截至6月16日，贵阳一次氧化铝价格为2415元/吨，山西一级氧化铝价格2518元/吨，河南一级氧化铝价格2495元/吨。氧化铝价格的“后来居上”对电解铝成本形成了强有力支撑。同时，也将压缩电解铝企业利润，关注后市氧化铝产量的释放。

4月份氧化铝产能7555万吨，环比小幅下降70万吨，仍处于历史较高水平。氧化铝企业开工率为85.74%，高于疫情前水平，但与往年高位相比仍处于中等水平，氧化铝供应释放速度慢。据SMM统计，5月份，我国氧化铝产量641.9万吨，其中冶金级氧化铝产量620.9万吨，日均产量20.3万吨，环比增长1.8%，同比增长11.26%。“五一”小长假之后，河南省受环保影响的生产企业逐步恢复完负荷生产，山西省通信等企业的运营能力也有所提高。

2、预焙阳极价格大幅上涨

电解铝是高能耗、高碳排放行业，而电力成本占电解铝成本的30%左右。在碳中和和和碳达峰的背景之下，电解铝的新增产能受到限制。同时，水电成本更具优势。传统电解铝省份的产能逐步向以水电为主的地区和新疆、内蒙古等高电价地区转移。总体来看，电力成本变化不大。