供需基本面决定铜价调整主基调不变

7月5日，截至北京时间15:00，沪铜期货主力2108合约大幅上扬，日内最高69780元/吨，最低68210元/吨，收盘价69520元/吨，较上一交易日收盘价涨1.85%；成交量137175手，日增29290手；持仓121704手，日增426手。外盘3个月伦铜报9512美元/吨，日涨1.42%。

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行情研判：美国6月非农数据显示失业率小幅上升，美联储缺乏足够理由加快缩表，美元指数承压回落；不过英国疫情持续蔓延，Delta冠状病毒变种扩散风险增加，引发避险情绪。上游国内铜矿库存继续增长，铜矿加工费TC稳步回升，显示铜矿紧张局面改善。不过近期炼厂检修增多，加之进口窗口基本关闭，铜产量及进口有所下降，因此淡季期间国内库存维持下降，库存消化好于预期，铜价低位企稳态势。技术上，沪铜2108合约日线MACD低位金叉。

需求层面，我们关注到6月份先行指标——中国制造业PMI继续回落，地产销售同比增速大幅回落，需求进入回落阶段。另外，从美国国债收益率曲线平坦化来看，美国经济前景也在走弱。还有就是美元走强，新兴市场面临国际资本外流的冲击。

供应层面，随着铜精矿加工费反弹，分析认为铜矿最紧张的时段已经过去。目前马来西亚封锁措施对废铜进口有影响，但是影响不大。需求季节性淡季叠加高铜价对消费的抑制效应还在持续，再考虑到国储抛储铜增加供应的因素，分析认为铜价调整的主基调不变。

全球铜矿供应逐渐恢复

目前全球铜矿供应端逐渐恢复。6月11日BHP旗下智利Spence铜矿工会达成劳资协议，罢工风险得以避免。紫金塞尔维亚Timok铜金矿的Cukaru Peki Upper Zone矿区2021年四季度投产。嘉能可计划在今年年底前重启其在刚果MutandaMining铜钴项目。在新扩建投产的同时，海外供应正逐步从疫情中恢复，乐观预期今年全球铜矿产量增幅将攀升至7%。新扩建的铜矿增量是主要增长动力，约有60%的增量会在下半年释放。整体来看，今年全球铜精矿将依旧处于紧平衡格局中，预计缺口较2020年收窄。