消费淡季终端需求低迷 纸浆价格明显承压

国内木浆价格大幅下跌，主要受终端成品纸需求低迷、涨价传导不畅影响，纸厂受低利润及弱需求影响，开机率大幅回落，5月国内生活用纸、文化用纸中小厂家开机率降至50%以下，木浆需求大幅减少，国内短期供需转向宽松，港口库存增加，并回到近三年高点。

根据统计数据显示，5月国内主要地区木浆库存总量环比增加10%，同比则由4月降9%转为增加0.5%。从海关数据看，5月纸浆进口量267万吨，环比小幅增加2%，比2020年月均进口量增加4.7%，已连续三个月在260万吨以上，供应持稳且与主要国家出口中国的木浆数量对比，1-5月进口量要超出预期，导致在国内需求进入淡季，木浆需求因下游开机下滑的情况下，累库幅度较高，导致价格明显承压。

对于年内全球木浆供应，从统计的数据看，一季度北方针叶浆发运同比减少1%，南方松同比减少11%，辐射松同比减少4.6%，木浆总发运产能比98%，其中北方针叶浆95%，南方松92%，辐射松106%，发运回落，且发运产能比维持高位区间，表明木浆及针叶浆供应弹性并不大，继续增加的空间或较为有限，而欧洲及北美地区近几个月纸浆价格持续上调，与国内价差收窄，若后期需求继续改善，可能会分流浆厂发中国木浆数量。

木浆需求方面，统计局数据显示，4月国内机制纸产量1136万吨，同比增加8.5%，前值14.5%，产量季节性回落幅度偏高。1-4月累计产量4392万吨，同比增加22.5%，继续创历史新高。在开机率普遍下降的情况下，5月纸张产量也环比明显下滑，根据卓创资讯的数据，白卡纸、铜版纸、生活用纸单月产量均处于最近4年最低位，双胶纸产量略高于19-20年，但低于其他时间。铜版纸产量同比降幅升至23%，高于上月的13%。6月需求仍处淡季，木浆价格大幅下跌后，在原纸价格能够持稳或跌幅较小的情况下，纸厂即期生产利润已有改善，但开机率回升仍要看到终端需求再次改善或预期明显好转。