2月铜价大幅拉升，一方面受宽松政策刺激下通胀预期升温的炒作，另一方面矿端供应紧张，精铜库存处于低位，“就地过年”政策下需求预期乐观，2月份沪铜期货价格最高达到70740，是近十年的高位。
短期铜精矿供应仍偏紧
3月初进口铜精矿TC继续回落，处于35美元/干吨下方，矿端供应偏紧之势延续，我的有色网统计7个主流港口铜精矿库存共计48万吨，环比减少6.3万吨，近期到港少，提货多，多个港口库存普遍下降。中国2021年1-2月累计进口铜矿砂及其精矿379万吨，累计同比增加0.9%；1-2月未锻轧铜及铜材进口88.4万吨，同比增加4.7%。1月进口数据受到智利港口的狂风拖累，3月进口数据或释放船期延误导致的增量。废铜方面，随着铜价下跌，精废价差缩窄，消费逐渐恢复，废铜供需均在好转。
精铜产出增长，国内库存累积
2月中国电解铜产量为82.18万吨，环比增加2.89%，同比增加20.31%，2月产量增长主因部分冶炼厂从检修中恢复；从3月排产情况来看，尽管加工费持续下移，但粗铜供应尚充足，3月炼厂基本无检修计划，产量料将提升。
2月以来，LME铜库存持续徘徊于低位，3月初小幅增加2800吨至7.9万吨。国内库存处于传统累库阶段，摆脱低位，3月初上期所铜库存增加1.5万吨至16.3万吨，跟往年同期水平相比，还处于偏低位置，库存累积一般要到3月底才结束，短期库存水平或将继续上行。
需求乐观预期有待验证
节后3、4月份本身就有小旺季预期在，需求预期偏乐观。3月后，铜杆厂完成复工，消费向好，去年同期经济活动恢复后企业开工大幅抬升，今年预计增量有限。2季度是空调生产的旺季，下游企业有提前备货的需求，将带动铜管等消费。年底汽车生产高峰已过，汽车产量增速料将放缓，不过鉴于政策上支持力度大且新能源汽车行业发展速度快，汽车用铜量还有提升的空间。
市场情绪来看，前期铜价大涨后持仓量迅速下滑，资金有了结倾向，不过当前总体持仓量还偏高。2月底来，COMEX1号铜非商业多头持仓也有大幅下降，继续看涨意愿不强，同时，空头增仓并不明显，暗示铜价高位盘整。
综上所述，由于经济复苏预期过于乐观使得前期价格暴涨，随着美债收益率及美元指数快速反弹，资金高位减仓也比较明显，后期上涨动力不足。从基本面情况来看，智利、秘鲁等主产国逐渐从疫情冲击中恢复，矿端供应紧缺之势料将缓解，且废铜供应相对宽松；冶炼厂检修较少，精炼铜产量或将增长；国内库存季节性累积，但相对于近几年同期水平，还处于低位，LME铜库存水平也不高。前期市场普遍对节后需求预期乐观，关注预期兑现情况，中短期，铜价或高位盘整，关注前期高点附近的压力。
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