利多或已出尽 菜籽油面临阶段性回调整理

近期，菜籽油价格有所上涨，但市场结构变化较小。当前现货（进口一级）升水5月合约800元/吨（和前期相比变化较小），菜籽油期货5月合约升水9月合约500元/吨左右（较前期400元/吨左右的水平稍有拉大），9月合约升水于远月1月合约450元/吨左右。此近高远低的市场结构下，产业户偏向于一致挺价现货，对远月的卖出套保需求较弱，仓单亦处于低位水平。

菜油市场行情分析

1、供给：菜油油厂库存底部徘徊

当前，国内沿海进口菜籽总库存增加至26.6万吨，上月24.6万吨，较去年同期的21.4万吨增幅24%，同比往年处于中位水平。

菜油自2018年11月起，依次经历了主动去库、被动去库与主动补库，自去年四季度起开启季节性回落，当前库存处于底部徘徊。近期，菜籽油厂开机率处于低位，菜油两广福建油厂库存22500吨，同比去年59000吨降幅62%。漳州、两广地区一些油厂尚处于无货停报状态。

2、进口菜籽持续偏紧，开机率、压榨量同比往年处于常态中低位水平

菜籽进口依旧不畅，且集中在少数几家民营油厂和外资油厂从目前跟踪的情况看， 2月有18.5万吨加籽，3月有24万吨加籽到。远月船期变动较大，建议密切关注动态。

国产菜籽现货压榨利润反弹至较高位，进口菜籽现货压榨利润触底。油厂菜籽开机率与压榨量同比往年处于常态中位。本周受节后开工率有限等因素的影响，压榨量3.1万吨，下周随着开工的推进，压榨量或小幅提升至5.25万吨左右。

3、需求：中短期或呈现中性态势

菜油的消费受到刚需的支撑，以川渝小包装以及花椒油为代表的川调味品的刚需占菜油总消费的60%—70%。且近期菜豆油、菜棕油价差的回落一定程度上使得豆油、棕榈油的替代效应有所削弱。总体来看，菜油中短期需求或呈现中性态势。