投机性行情有所降温 三月铜价走势将呈先抑后扬-第2页

根据数据显示，2020年全球矿产铜总产量达 2066万吨，可统计的全球28家主要矿产铜公司占比达72.6%，产能较为集中。未来两年铜矿新增及扩产增量主要来自必和必拓、自由港、紫金矿业和西部矿业等。其中，随着紫金矿业卡库拉-卡莫阿铜矿、Timok铜矿以及驱龙铜矿的相继投产，其矿产铜产量有望从2019年的37万吨增至2022年的80万吨左右，西部矿业的玉龙铜矿投产后，其矿产铜产量有望从2019年4.9的万吨增至2022年的18万吨。

我们整理2021/2022年全球主要铜矿新增产量预计164.3/126.9万吨，新增产能较大，但同时，我们需提示注意铜矿历史上干扰率也较高，根据woodmac，2004-2020平均干扰率约为5.4%。结合当前的宏观环境，2021年干扰因素主要包含以下几点：

1、2021年新增产量地区多分布于拉美、非洲等地区，我们测算这两个地区2021年产量增量占比分别为52%和17%，即便发达国家已经开始疫苗接种，今年疫苗或仍将无法完全覆盖发展中国家。近期南非病毒变异，未来拉美、非洲等地疫情控制或仍存在风险。即便疫情影响逐渐消退，各大项目建成投产到满产生产仍需一个产能爬坡的过程。

2、近年来年铜矿罢工事件扰动较多，例如Escondida和Candelaria。

结合未来两年主要矿山的新增产量及干扰因素，预测2021-2022年全球矿产铜厂商的总产量为2164/2239万吨，同比增长4.7%、3.5%。

预测2021-2022年全球精炼铜总产量分别为2541、2630万吨。(1)根据ICSG全球原生精炼铜产量在全球矿产铜产量中的占比约为97.5%，假设2021-2022年依旧延续此占比，同时根据我们对未来两年全球矿产铜总产量的预测数据，得到2021-2022年全球原生精炼铜的预测产量分别为2109/2183万吨。(2)假设原生精炼铜占全球精炼铜总产量的83%，因此我们预测 2021-2022年全球精炼铜的产量分别为2541、2630万吨。