央行实现零投放零回笼 国债期货全线下跌

2月4日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.17%；五年期主力合约跌0.09%；二年期主力合约跌0.08%。

中国央行今日进行1000亿元14天期逆回购操作

央行公开市场今日将进行1000亿元人民币14天期逆回购操作，中标利率2.35%；因今日有1000亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

昨日央行公开市场净回笼到期资金，市场对货币政策转向的担忧升温，现券利率明显上行。分析认为，央行净回笼并非货币政策全面收紧的信号，而是为了保障金融去杠杆和抑制资产价格泡沫，同时防止市场形成货币宽松的单边预期。

事实上，当前货币政策态度仍是中性，节前银行间流动性水平大概率维持平稳，并不需要对货币政策过度悲观。对于债券市场而言，在货币政策维持稳健中性的环境之下，基本面或将成为后续市场关注和博弈的重点。

而自进入1月下旬以来，受市场预期的央行节前投放流动性预期连续落空、市场传言央行加息、银行体系资金不断收紧，国债期货价格大幅调整，自高位回落超一元。后期来看，考虑到春节因素、疫情零星爆发可能影响到企业短期流动性，央行维稳流动性到春节后的可能性非常大，预计后期央行将陆续投放跨节资金，将支撑债市再度走强。

此外PMI数据显示经济季节性转弱同样利好债市，叠加专项债提前发行暂无消息导致年初利率债供给压力偏小、年初配置盘早配置早受益，短期继续看涨国债期货。

后期看，当前银行间市场回购利率（DR）大幅上行超过利率走廊上限（SLF操作利率），资金角度看已处在极度紧张状态，特别是月末正处在季末财政投放时点，但资金在收盘后并未缓解，可见依赖财政存款对冲对于平抑资金波动的难度较大，仍需依赖央行加大投放力度稳定市场预期。

后续资金价格变化最终还是看央行操作，当前资金压力可能会维持至央行开启跨年操作，随着央行陆续投放跨界资金，春节前资金价格或将逐步回落。

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