进入1月之后，沪铝期货价格已明显处于下行通道，主连价格已由最高的16925元/吨最低下探至14600元/吨附近，跌幅近13%。此番下跌的主要驱动因素还是在于基本面供需格局发生较大变化
供需矛盾凸显
目前电解铝成本端受氧化铝、预焙阳极价格影响有所抬升，但幅度较小，对生产利润影响有限。据测算，电解铝完全成本约在13100元/吨左右，按当前铝现货价格计算，铝厂吨铝生产利润仍在1500元/吨以上，铝厂投产意愿仍然较强。据SMM数据显示，2020年12月中国电解铝产量327.9万吨，同比增长8.00%，由云南神火及内蒙古创源等企业贡献增量。2021年约有247.3万吨新投产产能待投放，其中云南地区有164万吨待投放，供应压力将持续凸显。
消费端在去年年末便开始显现弱势，冬季环京津冀地区受环保限产影响，部分中小型加工企业生产受限。而江苏等地受限电政策影响消费亦有所削弱。1月河南等地重污染天气预警解除，部分中小企业原有复工计划，但又受到河北疫情影响，导致复工计划直接延至春节之后。从最新了解到的情况来看，多数下游加工企业将于本月下旬开始停止接单，陆续放假。届时预计现货库存将持续累增。
关注套利机会
目前期货盘面上的价差结构持续发生转变,需重点关注可能带来的套利机会。其中02、03、04合约已由之前的强Back结构转为Contango结构，而04、05、06仍保持着弱Back结构。但随着消费进一步走弱，近月合约的Contango结构有进一步走强可能，并对远期合约的价差结构造成影响，可考虑进行卖出02买入04合约跨期套利操作。同时由于基本面节奏不同，伦铝走势长时间强于沪铝，沪伦比存进一步下修可能，可考虑进行买伦铝抛沪铝跨市套利操作。
结论与操作建议
宏观通胀预期增强，或对整个有色板块有所提振。但沪铝价格受制于基本面持续转弱，表现持续弱于伦铝，关注内外盘套利机会。国内消费受节前备库影响略有提振，但转弱态势不改，铝价大概率将持续承压。操作上建议03合约逢高可布局空单，同时关注沪铝期货近月合约反套机会。
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