央行开展700亿逆回购 国债期货小幅收跌

11月19日，国债期货小幅收跌，截至下午收盘，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。

央行开展700亿元逆回购 实现净回笼500亿元

央行今日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了700亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。鉴于今日有1200亿元逆回购到期，人民银行实现净回笼500亿元。

进入11月以来，随着公布的10月经济数据继续向好，央行无意投放过度流动性致使资金延续偏紧，信用债集违约引发流动性冲击，国债期货高位回落。整体看，关注10月经济数据以及流动性冲击导致国债调整后的做多机会。

10月经济数据显示经济部门继续全面改善，消费增速有所下降但后续空间仍足。地产销售量增价跌，后周期表现更为突出。投资方面，表征施工前端表现弱于后端。拿地意愿有所下滑，土地购置增速-5.6%，但新开工增速为3.5%，竣工增速明显反弹达到5.9%。基建再次发力，全球制造业的主动资本开支周期有望启动。10月的基建投资增速有所加快，这主要是前期专项债发行资金向投资的转化。但需要注意的是，随着经济增长逐渐恢复正常态势，财政刺激的必要性边际下降，预计明年赤字率将重回3%。专项债的规模将有所下滑，发行流程和监管将更为严格，预计明年基建投资增速作为逆周期调节的作用将有所弱化。

流动性冲击再现，债市面临超跌反弹

今年10月中旬以来，多只债券爆雷，包括沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期、华晨私募债违约、紫光集团不赎回“15紫光PPN006”以及引发广泛关注的永煤债“20永煤SCP003”实质性违约。截至11月13日，相关数据显示，超过10只信用债出现较大幅度的调整。信用债的集中违约再次引发流动性冲击，上周已经波及股债等市场。背后的原因主要在于近期连续的华晨、永煤等大国企信用债违约，使得国企信誉连续破灭，不少踩雷的债券基金大跌，进而引发了机构资金大量赎回货币基金和债券基金等。

最近一次爆发流动性风险事件是2019年5月底BS银行事件，当时对资金、信用、股市、债市以及商品市场造成了全方面的冲击。最后靠央行通过窗口指导+非银融资的放开，逐步解决银行间流动性问题。

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