LPR连续7个月未作调整 国债期货涨跌不一

11月20日，国债期货收盘涨跌不一，截至下午收盘，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约跌0.07%。

LPR连续7个月未调整

11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心20日公布的最新一期贷款市场报价利率（LPR）为，1年期LPR3.85％，5年期以上LPR4.65％。至此，LPR已经连续7个月“按兵不动”。

事实上，LPR本月“按兵不动”基本符合市场预期。作为每月LPR的“风向标”，中期借贷便利（MLF）操作利率也已连续7个月未降。自4月以来，1年期MLF利率均保持2.95%不变，这使得以MLF利率加点形成的LPR也保持不变。

近期，国债价格的跌势仍在继续。从今年5月份开始，国债市场已经开始了连续7个月下跌。19日，国债期货主力合约再创下一年新低，而现货活跃券收益率更是在前一个交易日突破3.3%关口之后，进一步攀升，再创下一年多新高。

分析来看，最近一周利率上行突破3.3%这一关键点位。这波利率上行，既有交易层面的因素，也有基本面和情绪的变化，多空交织的环境下，短期来看趋势性做多的机会仍需等待。明年主要面临财政政策、信贷政策回归常态，金融周期向下的“紧信用”问题以及银行不良贷款的压力和风险。预计货币政策和监管政策将在明年二季度之后逐步转向边际偏松，基本面和政策面环境对利率会更为友好，利率将打开下行空间。当前10年期国债收益率3.3%的水平已经具备一定的安全边际，调整即是机会。

国债招标不太理想，市场情绪仍然偏向谨慎。

在二级市场国债价格不断走低的同时，一级市场国债招标也不够理想。财政部18日招标的一年期国债利率中标利率为2.89%，仅获0.2亿元的追加认购；10年期利率中标利率为3.27%，但未获追加，两只新债投标倍数超过2倍。

显然，市场资金价格在走低，但是市场情绪仍然不高。由于债市近期波动较大，有企业叫停发债。数据统计显示，11月第二周“推迟或发行失败”的债券规模达到190亿，环比暴增近180%，发债主体不少为地方平台。11月16日仍有部分债券取消发行，规模63亿，其中包括“20豫交运MTN007”，发行金额18亿。

一家城商行资金业务有关负责任人认为，从资金供应层面上看，预计央行未来仍将主要靠逆回购操作保持一定力度对冲，但是由于国企债券违约带来的心理冲击，信用分层不可避免的加剧，短期内估计难见缓和。

建议在风险发酵前期仍然很不明朗的局面下，考虑到信用风险的聚集性和传染性特征以及信用利差短期承压，降低风险偏好加强自我保护是主线。

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