聚烯烃需求具有较大韧性 短期仍需维持区间震荡

因今年疫情因素，聚烯烃产业链中等偏低库存可能仍需维持一段时间，新产能装置投产的延迟和外盘低价货源到港不及预期大大减缓了库存累积的速度，短期盘面处于上有阻力下有支撑的震荡阶段。

中长期看，虽3-4季度新产能装置不断投产，不排除盘面会往下下行但可能不至于触及新低，我们对今年宏观逆周期政策和疫情医疗物资刺激引发的聚烯烃需求抱有一定预期，叠加国内聚烯烃需求的韧性，我们认为下半年聚烯烃尚没有达到严重过剩的阶段，可能处于弱平衡态势，另外原油价格处于上升通道中，成本支撑或起到作用，中长期走势区间或处于宽幅区间震荡，L01震荡区间可能在6200-7000，PP01震荡区间6000-7300，建议阶波段操作。

跨品种来看，长期看PP供应增速高于L供应增速，油价偏强格局下L较PP成本支撑更强，故中长期可布局多L空PP；长期看，产能投放周期下，PP各工艺的产业利润大概率不断收窄，MTO利润或将不断压缩，可考虑中长期布局PP与甲醇MA的套利，即做空MTO利润。

2020年又是聚烯烃新产能投放大年，不过上半年除4月份河北利和知信投产一套30万吨/年PP装置外，暂无其他新装置已投产。根据我们掌握的信息来看，接下来将要在7月底-8月投产的聚烯烃装置是中科炼化(35万吨/年HDPE和50万吨/年PP)和辽宁宝来装置(45万吨/年LLDPE、35万吨/年HDPE和60万吨/年PP)，另外中化泉州(40万吨/年HDPE和35万吨/年PP)亦有可能在8-9月投产，以上三套装置可能能够赶在L2009和PP2009合约交割之前量产。

除此之外，大庆联谊(40万吨/年HDPE和50万吨/年PP)、烟台万华(45万吨/年lldpe、35万吨/年HDPE和30万吨/年PP)、宁波富基二期(80万吨/年PP)可能在9-10月份投产，青海大美、延长中煤榆林二期、东明恒昌化工、华亭煤业、华泰盛富和中韩石化扩能等项目装置大概得2020年底或者可能推迟到2021年投产。经测算，若上述新产能投产预期能够兑现，到2020年底，PE和PP粒产能分别为2287万吨和2906万吨，产能同比增速分别为20%和18.81%，处于自2010年以来聚烯烃PE和PP产能增速的高位，其中PE产能增速已创历史新高。