旺盛势头支撑 铜价或将继续冲高

总体来看，2020年上半年的铜市主要随着COVID疫情的发展而波动。在1季度疫情主要在中国爆发时，经济活动停滞，消费低迷，而海外矿山供应维持平稳，这使得库存累积，铜价处于低位。而2季度中国疫情趋于平稳，企业复工复产之后，此前压抑的消费爆发，同时海外疫情蔓延，铜精矿供应紧缺，供需双方的扭转推动了铜价从低位的35000元/吨一线回到48000元/吨左右。

海外铜精矿供应和消费复苏的节奏将是下半年行情的关键。如果3季度南美洲铜精矿供应恢复，而消费不能持续当前“报复性消费”的力度，那么当前价位下铜价将在3季度有回调压力，并在4季度进入终端消费旺季后再次走高。而如果南美洲铜精矿供应不能恢复，并且消费随海外经济重启延续旺盛势头，那么铜价或许将继续冲高。预计沪铜运行区间在45000-54000元/吨之间，伦铜运行区间在5500-6500美元/吨之间。同时需警惕欧美疫情可能2次爆发带来的恐慌情绪对铜价的压制。

供应方面，由于COVID-19疫情在海内外情况的差异，导致供应端呈现了阶段性特征；在1-3月份国内疫情严重时，废铜回收和冶炼端运营受限，而海外矿山供应保持正常，这体现在了这个阶段TC持续上升。4月份之后国内疫情平稳，经济逐渐恢复，而海外矿山疫情蔓延，此时废铜供应和冶炼生产逐渐恢复，但是铜精矿紧缺，TC在这个阶段一路下行。

矿山端：据SMM，2020年4月铜精矿含铜产量约14万吨，环比减少0.2万吨，同比增加15.68%。1-4月份铜精矿含铜产量累计为51.2万吨，同比增加12%。虽然1-3月份是中国COVID-19疫情较严重的事情，但是铜矿的生产运营基本维持正常。中国海关最新统计数字显示，2020年4月份我国铜矿石及精矿进口量为202.95万吨，1-4月份累计进口量为757.62万吨，与去年同期相增加4.9%。2020年上半年国内铜精矿产量和进口量皆略有增长。5-6月份由于南美洲疫情蔓延的影响，铜精矿供应紧张，报关量下降，但是1-4月份数据并未受明显影响，同比还略有增长。