需求不宜过于乐观 电解铝行情注意供应压力

二季度国内库存继续大幅下降，是电解铝上升的主要推动。由于疫情影响，全球经济增速放缓，预计全年需求弱于去年平均水平，但供应端受影响并不太大，因此认为全年价格重心将低于去年。国内需求的恢复及数据均表现较好，但主要集中于房地产基建方面，涉及出口等方面的工业型材表现较弱。国内电解铝利润恢复导致多个项目将在7月完成投产，需注意三季度库存是否会出现拐点。

下半年国内铝价上行空间受电解铝成本/利润以及进口套利的制约。目前电解铝国内生产利润已经达到1500元/吨，生产利润超10%;铝锭进口盈利空间回升到1000元/吨左右，预计后期产量和进口的压力均将增加。下半年铝价来源于国内的压力将大于海外的压力，第一是因为国内生产利润高于进口利润，第二是因为国内需求有回落风险而海外需求有望逐步缓慢复苏。

近期由于国内交易所低库存低仓单，短期铝价仍有强势支持。但铝棒加工费回归均值，需注意需求端转弱压力。关注疫情再次出现多例新增的控制和扩散。后续建议可以关注需求恢复情况，库存变化，铝材加工费以及铝锭进口利润。国内库存下行推动铝价走强，注意供应压力

上半年电解铝行情回顾

上半年，国内电解铝价格走势呈“V”型。在一季度受到新型冠状病毒疫情的影响，铝价大幅下跌后，二季度中国铝价出现了明显的反弹行情。第一条关注主线是疫情发展情况，新增确诊人数到达峰值是风险释放完毕的一个信号，4月份铝价在海外新增确诊人数峰值高点出现后出现了企稳反弹的情况。4月份开始，铝价的主要影响因素从疫情转向基本面。第二条主线是电解铝自身基本面，4月份电解铝价格的反弹主要在于国内供应端的增长受到制约，而需求端则出现了明显的恢复和反弹迹象(下游复工及废铝替代)，导致库存去化快于预期。5-6月份国内库存继续大幅下降，现货趋紧，升水上行，是电解铝价格上升的主要推动。