补库需求告一段落 棕榈油期货进入震荡整理

棕榈油减产逻辑弱化，产地产量环比恢复且处于季节性增产期

进入6月份，随着更多的关于当月高频产量数据的公布，阶段性减产的逻辑支撑不再，6月马棕产量呈现恢复态势。最新公布的SPOMA数据显示6月1-25日马棕产量环比增长25%，此前MPOA数据显示1-20日马棕产量环比增加5.08%。季节性来看，马棕产量处于季节性增产季当中，随着今年产地产量由厄尔尼诺周期带来的影响消除走向正常后，后期供应端压力逐步放大。

补库需求呈脉冲式效应

6月份，马棕出口数据呈现环比大幅好转，支撑了6月以来棕榈油期货价格仍然表现偏强。ITS最新数据显示，6月1-25日马棕出口环比增加37.2%，其中对欧盟、中国、印度出口均大幅增加。从5月下旬开始，印度就开始恢复对马来棕榈油的采购，该情况一直延续至6月。印度市场是最大的棕榈油进口国，由于其在5月下旬与马来政治关系趋于改善，以及6月初全国封城令的解除，印度市场开始采购棕榈油以补充其国内库存。除印度市场外，从出口数据来看，马来对欧盟及中国6月出口量也大幅增加。我们认为6月份亮眼的出口需求或很难持续，因主要需求国的补库需求呈现“脉冲式”效应。全球新冠疫情病例持续增加的背景下将损及油脂的长期需求，油脂反弹的上方空间被限制。