补库需求告一段落 棕榈油期货进入震荡整理-第2页

新冠疫情病例激增，市场担忧加剧

除供应层面的阶段性交易题材以外，今年油脂的交易主题更多受需求层面影响，此前新冠疫情爆发导致对油脂需求预期悲观进而棕榈油价格呈现恐慌式下跌，以及疫情担忧减轻后各国陆续复产复工带来短期需求端的恢复。

然而，当下疫情的实质影响并未消除。全球疫情面临短周期内难以消除，疫情趋于长期化的特点。近期全球新增确诊病例激增，6月26日全球新增确诊病例创出新高，且当日美国新增确诊也同时创出新高。这可能导致商品市场交易“需求复苏“的逻辑中断。而对油脂市场而言，可以看到，棕榈油今年波动的节奏与大宗的龙头原油波动节奏吻合度非常高。因此宏观层面的风险也显得十分重要。从棕榈油本身来看，疫情长期存在将抑制油脂需求。油世界称，2019/20年度全球棕榈油用量或减少220万吨，上年度全球用量同比提高800万吨。

美国新增确诊趋势图

在棕榈油产地产量正常化的背景下，需求将是市场交易的主要变量。而基于疫情长期存在的背景，油脂的需求恢复的逻辑难以长期支持其价格的强势。主要需求国的补库需求带来的影响已经弱化甚至基本告一段落。市场的逻辑可能重新回到疫情的发展以及带来的不利影响，棕榈油的看法中性偏空，认为其已经进入震荡整理期。操作上，建议前期低位持有的空单获利了结，激进者可持有空单。

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