油脂需求面临恢复 棕榈油进入增产周期-第3页

马来西亚和印尼的新冠肺炎病例在逐渐上升，印尼方面的情况尚好，产量较大的种植园受到疫情影响有限；而马来西亚几个产量较大的州都已发现较多的新冠肺炎病例，产量占比25%以上的东半岛Sabah州的种植园采取了停工的措施，对于产量的影响可能在10万吨的水平。疫情的影响在一段时间内使市场出现了一定的恐慌情绪，但是从目前看到的数据来看，疫情对于棕榈油的产量并没有造成实质的影响。不过我们仍然需要关注东南亚的疫情情况，如果产量因疫情持续恶化而受到停工的影响，在油脂价格的节奏上可能会更加难以把握。

（三）国内油脂消费的恢复需要时间

近年来我国的油脂消费结构有所变化，豆油的消费占比预计由五年前的44%-45%逐步下降至今年的42%左右；棕榈油的用量在近两年有所增加，今年占比预计17%左右；菜油由于减产及进口限制的影响，消费占比也从五年前的24%左右下降至今年的21%；花生油作为品质较高的油种，消费占比基本稳定在8%的水平。葵油是值得关注的品种，葵油供应主要来自于进口，进口占比达到六成以上，消费占比也从五年前的3%上升至今年的5.5%。总的来看，三大油中，豆油和菜油的使用比例均呈现下降的趋势，而这一部分的需求转向棕榈油和葵油以及其他小油种。

国内疫情的控制正在加速，复工也在持续进行，下游消费的恢复已经可以看到苗头。2-3月份疫情导致的国内油脂消费量损失预计在200万吨以上，后边随着餐饮消费的重启，学生开学及复工均会带来短时间内的消费明显好转。豆油方面，虽然3月份由于大豆到港少的原因，大豆周度压榨量一度下降至139万吨的低位，豆油库存下降。但是我们认为需求的恢复不是一蹴而就的，还是需要时间让大家向正常的生活状态进行转换，而且5-7月份大豆到港量将出现明显增加，月均到港量接近1000万吨，因此豆油库存将大概率上升。棕榈油方面，消费与豆油类似同样需要时间，但是在国际基本面的拖累下，走势可能会是三大油中最弱的一个。菜油由于今年整体处于减产格局，而且加拿大进口依然没放开，相对于豆油和棕榈油走势可能更加扛跌。

总的来看，国内疫情结束将导致油脂需求面临短时间内的恢复，在后期大豆到港量增加的情况下，豆油库存将上升，国内油脂基本面仍将保持弱势。

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