钢材：需求阶段性爆发 但高库存仍压制利润-第2页

风险因素：海外疫情持续发酵，国内逆周期调控力度不及预期。

投资建议：在全球钢铁需求下滑的基础上，预计黑色系商品价格中枢将低于去年。但我们认为对钢铁企业的利润也不必过于悲观，在2月份需求停滞、库存巨幅累积的巨大压力下，长流程企业螺纹钢利润最低也有150-200元/吨，已充分反映电炉对长流程钢厂底部利润的支撑。我们预计在阶段性供需错配下，二季度螺纹钢利润环比有一定上行空间。若后期逆周期调控力度超预期，料长材类钢企和抗周期性较强的钢企仍有阶段性上行机会，建议关注方大特钢(5.42 +0.00%,诊股)、三钢闽光(7.46 -0.53%,诊股)、南钢股份(3.19 +0.31%,诊股)。

二、黑色产业链股票市场情况

三、钢材基本面：螺纹需求再创新高，产量爬坡过程持续

本周库存数据一览：本周Mysteel公布的钢材总库存去化192.63万吨，降幅继续扩大；螺纹总库存去化131.49万吨，降幅继续扩大；热卷总库存去化22.99万吨，降幅较上周略微扩大。五品种钢材表需1204.98万吨，比农历去年同期高11.7%；螺纹表需474.93万吨，比农历去年同期高26.8%；热卷表需332.31万吨，比农历去年同期持平。

需求阶段性爆发，但高库存仍压制利润。本周是需求观察窗口期的第二周，螺纹钢表需仍然强劲，继续创出475万吨的历史新高。连续2周的强势需求表明今年旺季将是快速去库的路径。现在螺纹钢库存比去年同期高75%，到5月底旺季结束时，预计库存会比去年高30%-40%，高库存在后期仍将是常态。值得注意的是，高库存显然压制了钢材利润的上行空间。过去两年如果出现当前的这种供需结构，螺纹钢利润会轻松突破500元，但目前螺纹钢利润仍是被压制在300元附近，还是处于不高的水平。热卷和冷卷的利润则是从年初持续走低，中途只经历过2次100元左右的小幅反弹。按照当前价格，热卷基本没利润，普通冷卷则处于亏损区间。总的来说，在阶段性供需错配和高库存压制共存的情况下，继续维持螺纹钢在二季度利润小幅扩张的观点，上限为500元左右。