从二季度来看，疫情进展和经济影响是市场关注的重点，我国的政策发力空间将是影响债市节奏的关键。预计海外疫情的拐点将在二季度后段出现，经济下行压力大的背景下，我国财政政策积极拉动内需、货币政策保障流动性合理充裕。债市节奏在二季度前半段将围绕宽松节奏而定，而后半段将在利多充分兑现的大氛围下，根据情绪和经济数据边际改善情况而定。
（一）停工停业或导致一季度GDP出现负增长
今年一季度，我国为了消灭国内疫情采取了相当严格的停工停业和隔离防控措施，这使得我国疫情快速得到控制，但付出的经济代价也是较大的。一季度经济不容乐观，国内疫情爆发期经济生产几乎停滞，1-2月经济数据工业增加值、固定资产投资、消费、出口均同比下跌17%至25%。3月复工提速，至下旬已经恢复至80%-90%，但人员流动、物流运输、开工需求等方面与往年平均水平仍有差距，一季度经济可能出现负增长。
（二）海外疫情大概率贯穿二季度，加剧外需收缩压力
1.海外疫情大概率贯穿二季度
新冠疫情仍然是影响二季度经济和市场的重要因素。尽管疫情的发展存在较大的不确定性，但也可以作出一些相对确定的判断。我们认为疫情短期内结束的可能性小，大概率贯穿二季度。首先，疫情的发展与防控严格程度密切相关，很多国家难以采取极其严格的防控措施，这会延长疫情的持续时间；其次，疫情已经在全球蔓延开来，疫情轻微的国家也存在较高的疫情扩散风险；最后，各国疫情交叉传染会使得全球疫情的持续时间拉长。
从不同国家的疫情发展情况，我们可以看到疫情的持续时间与防控严格程度密切相关。欧美地区的疫情已经扩散开来，也难以采取极其严格的隔离防控措施，疫情可能持续整个二季度。如果按照各国从3月中旬开始陆续封城的情况看，按照比中国多1倍的时间周期推算，疫情拐点将在二季度后段出现。
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