二季度国债市场先强后弱关注境外机构配置行为-第2页

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2020-4-16 19:03:22

从二季度来看，疫情进展和经济影响是市场关注的重点，我国的政策发力空间将是影响债市节奏的关键。预计海外疫情的拐点将在二季度后段出现，经济下行压力大的背景下，我国财政政策积极拉动内需、货币政策保障流动性合理充裕。债市节奏在二季度前半段将围绕宽松节奏而定，而后半段将在利多充分兑现的大氛围下，根据情绪和经济数据边际改善情况而定。

策略建议：趋势策略：二季度债市先强后弱，关注境外机构配置行为，10年期国债收益率波动区间在2.55%-2.8%附近。套保策略：二季度后半段加强国债期货的空头套保使用。基差策略：关注T2006合约长久期基差收敛与T2009合约短久期的基差走扩策略。曲线策略：季度后期宽松资金面有边际收敛可能，重点关注曲线走平策略。

风险提示：海外疫情迅速得到控制；经济数据表现和政策落地不及预期

回顾一季度债市走势，可以分为三个阶段：第一阶段1月1号至20号，降准降息预期及资金面宽松推动10年期国债收益率从3.14%降至3.08%；第二阶段1月21号至2月21号，国内疫情推动10年期国债收益率从3.08%降至2.80%的水平；第三阶段2月24号至3月底，海外疫情以及由此导致的股市下跌、美元流动性危机等因素主导国内债市走势，10年期国债收益率最低下探至2.52%的水平。

一、宏观经济：疫情影响的第二阶段

2020年，新冠疫情爆发打断了此前中国与全球经济“弱复苏”的节奏，成为市场的交易主线。从目前疫情的发展变化来看，疫情对于我国经济第一阶段的影响，即停产停工带来的下行压力逐步过去，我国在疫情到达平台期之后，将进入复工复产后的经济修复阶段。但由于海外疫情仍在爆发阶段，疫情对于全球总需求的抑制使得我国面临外需收缩带来的第二阶段影响。

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