纸浆期货在一季度依旧维持了横向震荡的整体走势。以山东地区银星价格来看，当季内最高价与最低价仅相差了70元/吨。期货市场跟随整体金融氛围有所波动，最大的波动无非在于春节过后由于国内新冠疫情的爆发大幅跳空低开。
长期角度看，浆厂自主减产的意愿还不显著。虽然在全球范围内的意外频发，然而从浆厂的财报数据中提取到的木浆产量数据看，除了suzano，其他的企业似乎并没有出现明显的产量缩减。根据CANFOR、CMPC、WEST FRASER、KLABIN、MERCER的季报数据，5者合计的Q3、Q4木浆产量同比分别为-0.6%、+1.5%。可以看出，纸浆企业的生产冲动依旧较强，短期的意外事故并不能有效的抑制浆厂的生产意愿，意外减产损失的产能往往能在后期得到弥补。
2、中国市场仍是全球纸浆消费最景气地区，国内进口继续高位
2019年中国纸浆进口增加了239万吨，增幅9.6%。2020年1~2月中国纸浆进口增长82.9万，累计同比增长21.5%。从数据看，起始于2019年的进口明显增长到一季度为止并没有出现暂停。原因有以下几个方面，1、中国纸浆期货上市之后，增加了大量的套利套保交易库存需求。2、相比中国，欧洲及北美的需求下滑更为明显，因此当地无法消化的纸浆向中国大量出口。3、中国期货出现持续性的升水，而且很多时间都贴近了无风险套利价格，因此给市场持续的买现货抛期货套利交易环境。
二季度看，我们认为国内的进口并不会出现大幅度的缩减（如果疫情没有导致全球物流出现巨大的障碍）。首先，外商向中国增加出口的意愿不会改变，因为从整个经济增长来看，由于欧美受到疫情影响，欧美二季度经济下滑的幅度预计会高于中国。其次，截止到目前，我们依旧看到了纸浆远期期货对于价格有着明显的升水，同样存在着套利的空间。因此，在两方面因素的叠加下，二季度的进口增长压力仍将相对较大。
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