利多提振纸浆期货 中期仍将回到低位-第2页

操作：4月在疫情未完全控制前，做多为主。5月与6月，随着供应、物流恢复正常，现货端利多不断消散且叠加9月合约的交割压力，可高位抛空。盘面价格角度，09合约预计先涨至4850~4950，随后开始转弱。

风险提示：

4月下跌风险因素：海外疫情好转，浆厂停产并未持续出现，物流状况好转。

5、6月上涨风险因素：经济刺激政策明显带动需求持续增长；供应持续出现障碍不能复产。

一、前期行情回顾

纸浆期货在一季度依旧维持了横向震荡的整体走势。以山东地区银星价格来看，当季内最高价与最低价仅相差了70元/吨。期货市场跟随整体金融氛围有所波动，最大的波动无非在于春节过后由于国内新冠疫情的爆发大幅跳空低开。

2020年一季度看，市场消息变化主要集中在供应端，由于各方面因素出现了一定的意外减产。例如，1月下旬至2月中旬的芬兰罢工；由于印尼干旱导致的OKI减产；加拿大由于木材紧缺出现了多家浆厂的停产。虽然供应利好持续出现，但由于国内的高库存以及高进口的问题，使得现货市场始终没有持续性的上涨。因此在整个一季度，纸浆就呈现了利好无反应，又无明显利空的僵持震荡格局。

二、供应

1、全球供应呈现利多消息不断，但中长期供应减量或有限

全球浆厂意外减产增大，Q4新冠加大了阶段性意外减产的发生概率。全球范围内看，2019年三季度开始计划外的减产频发。市场相关研究显示，2019年Q3以及Q4出现的计划外减量是历史同期的一倍左右。而在今年一季度，我们同样看到了137万吨左右的海外供应额外减产。二季度看这种损失量增加的状态，或许不会出现改变。首先，从纸浆往上看的产业链，由于价格处在历史低位水平，上游的生产经营环境并不是属于太好的状态，因此在各种其他的扰动之下企业更容易出现减产。其次，海外疫情未受得到有效控制但严重性被逐步认识的过程中，新冠疫情增加了浆厂停产的可能性。3月26日消息，Arauco由于员工确诊，浆厂停产，时间未定。此前，一家代表约5000港口工人的巴西工会组织呼吁其成员周一就是否在巴西最大港口举行罢工举行投票，因为担心新冠疫情病毒传播风险。因此，产浆与运输在Q2都有可能面临巨大的不确定性。