春节至今,玉米期货整体表现抗跌,并未跟随大宗商品普跌,主力合约单边偏强运行,走出震荡区间;价差方面基本稳定,其中CS-C价差走缩也有趋势性走势。
整体看,后期基本面的核心因素是需求+拍卖,而进口冲击是最大的预期偏差。受贸易战和需求下跌影响,18/19年玉米及替代品进口创8年低值,也是连续4年下滑。进口玉米方面,预计乌克兰玉米进口仍是稳定增加的态势,而美玉米受到工业需求重挫之后,出口有望增加,且当前美玉米FOB报价低于黑海报价,上周USDA出口报告也报告了中国买家,但考虑进口配额的整体限制,预计玉米增加有限;高粱方面,美国高粱近两年产量下滑,出口量级也大幅下滑,预计进口冲击有限;大麦方面,澳洲连续两年减产,对应出口预估也大幅下滑;DDGS方面,之前主要进口美国,但受玉米乙醇影响,美国DDGS报价走强,有价无市,综合预估,19/20年进口替代品种总量反弹至17、18年水平,这对国内冲击相对有限,且国外疫情对物流问题冲击仍在持续,后续仍需关注。
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