春节至今,玉米期货整体表现抗跌,并未跟随大宗商品普跌,主力合约单边偏强运行,走出震荡区间;价差方面基本稳定,其中CS-C价差走缩也有趋势性走势。
春节至今,玉米期货整体表现抗跌,并未跟随大宗商品普跌,主力合约单边偏强运行,走出震荡区间;价差方面基本稳定,其中CS-C价差走缩也有趋势性走势。
需求端最大的不确定性仍是生猪的恢复,我们19/20全年饲用需求基本持平,二三季度需求恢复,详见养殖报告观点。对于工业需求,我们认为当前CS-C价差已处于低位,随着国内疫情收尾、下游需求将会反弹,深加工加工利润有望缓解,旺季大概率能够兑现。
当前东北产区售粮进度超8成,粮源转移至渠道,也就有了价格支撑,北强南弱的格局仍将存在。近期北方四港库存再次恢复到200万吨以上,集港进度明显加快,也反映渠道贸易商补库的需求。
南港库存从季节性来看二季度呈现补库周期,虽然后期有进口替代陆续到港,但库存仍处于低位,且国外疫情影响或导致进口物流受限,叠加进入拍卖+天气炒作阶段,预计后期南港将被动跟随北港上涨。
临储结余已经不是政策的烦恼,近期玉米盘面上涨的动力也主要来自底价提升的预期。去年同样发生了买底价涨的预期、卖需求差的现实,仓单也创历史高位,而当下同样是交易底价上涨的预期,且当前套保9月合约有交割利润,但后期是否会发生卖现实的下跌,笔者认为最核心的仍是需求恢复程度,后市大概率是现货跟随期货,而并非期货跟随现货。但当前对交易而言最重要的仍是跟随市场。此外,今年稻谷小麦收储底价稳定,更利于玉米走自身缺口的逻辑。
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