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白银大起大落 后市能否反攻?

近期白银的大起大落让其成为了投资者关注的焦点,本文将对近期白银的走势逻辑做一个梳理,并给出对后市的看法。

近期白银的大起大落让其成为了投资者关注的焦点,本文将对近期白银的走势逻辑做一个梳理,并给出对后市的看法。

一、白银3月走势情况

图1:2020年3月国际现货白银走势1

白银大起大落 后市能否反攻?

数据来源:Wind,首创期货研究院

3月上旬至中旬,白银出现了恐慌性的下跌,与以往情况不同的是,此轮银价与风险资产同跌,避险功能丧失,白银的走势逻辑出现了一定转变。

图2:2020年3月国际现货白银走势2

白银大起大落 后市能否反攻?

数据来源:Wind,首创期货研究院

3月19日,银价强势反弹,市场出现银价见底的声音,但我们认为这轮上涨是技术性反弹,一方面前期跌幅过大过快,市场情绪必将出现一定的修复,另一方面,投资者的抄底资金加入,押注出现2008年类似行情。

二、逻辑梳理

(一)传统逻辑

白银与黄金一样,其价格波动的本质是对实际利率的对冲。实际利率=名义利率-通胀率,而传统的分析中,分析师通常只着眼于名义利率,我们认为原因有二:一是名义利率实实在在地反映在政策和市场报价中,比实际利率更为直观,且可实时监控;二是通胀率通常比较稳定,仅在大宗商品出现整体性的大幅变动时,市场才会对通胀率的预期做出调整,多数情况下,通胀率对金价、银价的影响是在长期走势中体现出来,很少成为短期波动的重要影响因素。

图3:银价与实际利率的走势图

白银大起大落 后市能否反攻?

数据来源:Wind,首创期货研究院

上图我们使用美国十年期TIPS收益率近似地替代实际利率水平。从图中不难发现银价与实际利率的负相关性显著。

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