玉米期货：市场系统性风险加剧 成本支撑抗跌性强

进入3月份以来，国内新冠肺炎疫情得到遏制，物流逐渐通畅，加之产区农户逐渐开始卖粮，余粮供应增加，期现货价格呈现冲高回落态势，回调幅度在30元/吨左右。目前欧美疫情快速蔓延，叠加原油暴跌，导致外围资本市场崩盘，大宗商品市场的系统性风险加剧。农产品中饲料原料板块整体价格接近成本，远月需求恢复预期良好，同时具备在风险加剧市场中避险的特质，整体价格相对坚挺。

成本支撑抗跌性强

短期市场供应充足

从供应看：一方面，农户节后余粮销售逐渐接近尾声，新粮库存转向中间渠道，市场抗跌能力增强；另一方面，按照往年惯例，5月份之后，国家将逐步开始向市场投放临储玉米。按上年度临储玉米拍卖底价核算，东北地区临储玉米按拍卖底价成交出库，到北方港口成本在1840～1880元/吨之间，折算到盘面仓单成本在1880～1920元/吨之间。

2019年新季玉米上市以来，产区及港口收购价格在核算仓储、利息后，基本参考的也是这个临储底价。总体上，东北地区临储玉米存量在5500万吨左右，短期内市场供应充足。

根据过去3年的市场拍卖量、产量、库存情况推算，2019/2020年度市场缺口在7000万吨左右，临储玉米基本存量能够满足2020年消费，但市场看涨结构中的库存需求及2021年可能面临的硬缺口，仍需市场价格来调节。

短期内，盘面价格可能在临储拍卖底价附近小幅波动。一方面，玉米价格较难出现较大幅度回调，供需硬缺口使得市场不采购新季玉米，就需采购陈玉米；另一方面，价格向上偏离临储拍卖底价过多，也可能带来一定套保压力。