工业需求恢复支撑尿素期价 春耕行情可期

摘 要

从尿素日产量和开工率数据看，2019年前十周，尿素日均产量为12.28万吨，2020年前十周尿素日均产量增加至13.91万吨，增幅14.77%。若按照2019年一季度产量1213.46万吨计算，2020年一季度产量较去年同期增加12%计算，2020年年一季度产量预计为1359.08万吨，同比增加145.62万吨。

由于今年稻谷最低收购价保持稳定，鼓励有条件的地区恢复双季稻。水稻农业需求量将有可能小幅提升。二月份国家出台一系列措施鼓励春耕，保障农资企业复产复工，复合肥开工率不断提升。截止至3月6日当周，复合肥开工率为51.1%，较春节前低点提高近40%。在复合肥续期迅速恢复，以及下游板材开工率提升的情况下，工业需求的恢复对尿素期价的上涨起到很强的支撑作用。

从目前尿素生产企业利润以及需求和库存数据分析，当前尿素属于供需两旺的局面，但在下游需求维持强劲的情况下，尿素出厂价仍有可能继续提升，故尿素企业利润仍可能继续增加，但随着后期产能的投放，以及春耕行情的结束，尿素出厂价回落，利润也将随之滑落，初步预计，生产企业的利润高点将出现在二季度。

第一部分 成本端有支撑

我国“富煤贫油少气”的能源状况决定了我国的尿素生产以煤炭为主，天然气为辅。其中，以无烟煤为原料的尿素产能约占 50%，以烟煤、褐煤为原料的尿素产能约占 24%；以天然气为原料的尿素（简称气头尿素），占比 22%；此外，还有少部分尿素产能以焦炉气为原料，约占总产能的 4%。因此煤炭价格的走势对尿素成本端有较大的影响。

2019年12月份开始，煤矿事故频发，煤矿安监环保开始趋严，局部地区煤矿开始停产，供应端收紧。元旦之后，随着时间推移，春节越来越近，主产区山西、陕西、内蒙等地，已经完成全年生产计划的煤矿陆续放假，短期煤矿供应进一步收紧，煤炭价格小幅走高。春节之后，受疫情的影响，原计划正月初八复产的煤炭复工推迟，供应端进一步收缩，煤炭价格继续小幅走高。根据WIind统计的数据，2020年1月2日当周，山西无烟煤（优混）价格为555元/吨，到2020年2月28日上涨至565元/吨，上涨10元/吨，涨幅1.8%。无烟煤价格的走高，成本端对尿素有一定的支撑作用。

图1-1 山西无烟煤（优混）价格

数据来源：Wind、方正中期研究院整理