全国范围内复工会初显成效 镍市场将迎来阶段性反弹

年后开盘两周来，除了首个开盘日跳空下行外，镍价运行呈现出了久不常见的稳定走势，日内波动幅度较节前有明显的收窄。从中长周期来看，镍价目前是呈现底部运行，这与我们前期研判不谋而合。春节前后三周内镍市持续缺乏上涨动力，主要由于以下几方面原因：

一、 LME市场库存持续增长，进口盈利窗口有打开趋势，国内现货市场不缺货

去年9月初开始某钢厂在LME市场大量购入镍，当时库存量在166680吨，低库存持续至12月份后，大量货源回流至LME市场，截止上周五，LME库存已经涨至21万吨以上，这说明前期集中采购的货源回流至LME外，还有部分隐形库存也暴露了出来。但由于货源回流LME库存初期，市场都清楚是某钢厂动作，大量库存回流并未对镍价形成较大影响，而到现在部分隐性库存的暴露也给镍市上行形成一定制约。国内市场疫情影响，交通物流受限，金川镍以及俄镍量均不高，但是由于下游钢厂减产，且合金电镀类企业尚未完全复工，导致整体需求不振，市场并不存在缺货现象。节后首周开始，国内镍市逐渐呈现内强外弱的走势，进口盈利窗口逐渐打开，根绝我们的数据追踪，上周进口盈利窗口有打开，这使得本就不缺货的国内市场短期内更没有的缺货的担忧。 

二、 镍矿暂不缺货，国内镍铁企业大规模减产尚未发生

由于菲律宾主矿区进入雨季，同时印尼禁矿正式实施，前期我们预判，国内镍铁冶炼企业会出现由于原料不足而减产的现象。据Mysteel数据，最新镍矿港口库存总量为1589.56万吨，较节前减少97.08万吨，降幅5.76%。据了解，大部分冶炼企业均已备足三个月以上的原料，少数冶炼企业由于原料因素（主要是部分辅料由于运输影响）以及利润因素在后期会有减产动作。加之节日节前国内镍铁进口较多，节日期间国内减产不明显，而钢厂方面，1月份企业备货原料充足，对镍铁需求减弱，2月份钢厂减产量要甚于镍铁产量，导致国内镍铁阶段性供应过剩，造成镍铁积累了部分库存。而国内镍铁主要补给国印尼并未受到疫情影响，据中联金统计，1月印尼8家样本企业镍铁产量33.37万吨，环比增加15.24%；1月镍铁金属量为38413吨，环比增加7.05%。所以整体看，短期内国内镍铁供应不会发生缺口，这对镍价形成了一定压制。