苯乙烯：产能替代 全年压力渐增

一、走势回顾及策略呈现

图表1：国内苯乙烯期货指数日K线

资料来源：文华财经

2019年对于苯乙烯产业来说是一个值得振奋的一年。因为，继聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯后，国内通用塑料的最后一块拼图，苯乙烯（单体）上市。苯乙烯上市由于是5月合约，因此，合约上市初期持仓有限，但随着时间的过去，持仓开始扩大，对于价格发现作用也开始显现。

回顾上市以来2个月期现货运行，实际上体现出了2个特点：1、价格弹性大。这点虽然在现货界已有共识，但在最近2个月在期货端被大家体感。上市以来5月合约实际上经历了下跌和反弹两个阶段。刚上市的下跌其中即包含了对于苯乙烯利润较高的做空交易策略。另一方面也体现了市场未来对于新装置、大产能投产的压力。随后行情，在原料跌、终端品跌的负循环中回落，并将生产利润一度压低到负数的动态水平，受此支撑，价格开始反弹。再度体现出价格弹性。2、供需调节较为明显。实际上，作为液体化工品种，供需调节的效果在兄弟品种乙二醇上已经有所体现。在苯乙烯反弹的第二阶段，由于下游采购和上游检修的扭转价格弹性进一步增强。

二、苯乙烯产业供需分析

（一）苯乙烯期现货格局

2019年国内苯乙烯没有新增产能，主要是2018年新投产的青岛海湾、阿贝尔、安徽昊源为2017年以来的增量产能。同时可以观察到的是，伴随着国内苯乙烯产能的增加，国产替代进口的情况正在发生。而2020年国内苯乙烯供给将迎来新一轮的产能释放，为首的是恒力和浙石化合计约192万吨的产能。需要注意的是这两套装置均为一体化装置，因此，实际投产概率几乎为100%。可以简单估算两套装置的投产将可以替代75-80%的常规进口。此外，在2020年下半年还有其他一些装置合计可能约在120万吨左右也有投产可能。因此，单纯从苯乙烯端的供给来看，2020年上下半年可能出现全年产能逐步增加，全年产能累积增幅2位数的情况。