节后钢价走势如何？

2005螺纹节前较难突破3600，节后看多2005螺纹至3800-4000。先看几个数字，电炉的峰、谷、平电成本（华东、也是全国平均水平）分别为3720、3600和3480；如果淡季螺纹2005高于3600，就意味着电炉厂愿意空盘面并继续生产，所以螺纹2005淡季很难高于3600。

展望年后，供给端，我们判断全年供给增速3.6%，钢铁的供给高增速时代过去（请参照上期观点）。需求端，节后特别是元宵节过后是钢铁的旺季，加之地产韧性有望持续，财政预算指引的基建投资增速有望处于6%-8%的水平，同时制造业企稳。

整体我们判断明年特别是上半年将处于钢材供不应求的阶段，这种格局下钢价大概率上涨，产业链各环节价格也都有望扩张，从历史情况去分析，钢价上涨的格局下，当前2400的废钢价格有望上涨100-200，如果按200算，也就意味着明年上半年的电炉谷、平、峰电成本范围分别为：3680、3800、3920；即便考虑给予峰电电炉200吨毛利，明年上半年电炉钢现货也会达到4120；长流程螺纹大概率会上涨到4200以上。

看好上半年钢铁股的投资机会（维持）。在宏观弱复苏的格局下，我们认为钢铁股在周期里可以排在很靠前，核心预期差第一是明年行业新增供给有限，其中高炉净增新产能仅2000余万吨，高炉的工艺改造在过去2年基本完成；废钢端受制于过去2年对库存的消耗，纯靠自然报废增长带来供给增量较为有限。第二是铁矿的让利润，VALE事故矿山的复产将导致2020年矿价中枢下移100块以上，钢铁行业利润保守估计上行30%。

铁矿的判断（维持）：中期维度看，铁矿的发货持续低于预期，且在钢铁利润好转的情况下存在补库需求，且2019铁矿的紧缺使得隐性库存消耗明显，这两个因素将导致铁矿价格持续强势。长期维度看，VALE的复产是确定性事件；且非主流矿山有一定增产。明年下半年铁矿将由强转弱，矿价中枢将比今年有100元以上的下移，从而导致钢材利润的扩张。